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2023年非金属建材行业消费建材板块中期策略报告：地产新起点，龙头加快模式迭代谋求新发展。回顾 2022 年初至今，行情演绎可分为三个阶段：1）2022 年 1-10 月板块 下跌，背后体现了市场对房地产行业信心的缺失以及对建材、家居企业 2022 年业绩的低预期；2）2022 年 11 月-2023 年 2 月板块快速拉升，市场 认为 2022 年行业已基本完成筑底，2023 年头部企业业绩有望迎来高弹 性；3）2022 年 3 月至今（2023.5.5），市场开始担心地产政策的持续性和 强度，以及保交楼的推进速度，建材板块迎来回调。我们认为，保交楼即 保民生，中央及各地政府对地产行业的支持将贯穿 2023 年，建材、家居行 业基本面正持续转好，各企业 2023 年 Q1 业绩得到改善，Q2 有望迎来强 劲复苏，2023 年的节奏是螺旋上升。

稳定的房地产行业是建材、家居需求回升的最大保障。我们认为，2022 年 的房地产行业已具备较强的安全边际，再次大幅下探的概率较小。2023 年 为新周期起点，地产行业未来有望呈现缓慢增长态势。短期看，行业筑底 已基本完成，再次大幅下探的概率较小。以史为鉴：美日地产危机后的不 同政策表现对楼市产生了深远影响，美国地产危机后通过一系列宽松流动 性政策的支持托住了楼市，而日本政策错配加剧楼市动荡。本轮我国地产 调控后政策及时进行了转向且持续至今。长期看，未来 5 年行业有望呈现 缓慢增长态势。城镇化叠加财富压舱石效应贡献住房需求，购买力支撑行 业发展。

展望 2023：头部建材、家居企业的天时、地利、人和。天时：保交楼的外 生 β 与优质龙头 α 的共振。新房方面，2023-2024 年保交楼是各方主体的 重要工作之一，而维持行业高景气度是妥善解决烂尾项目的基础，保交楼 行情下，竣工端工程渠道品种、竣工端零售渠道品种、开工端工程渠道品 种先后受益。二手房方面，一季度二手房市场成交火热，拉动二季度零售 端建材、家居需求回升。 地利：原材料价格下降、新规落地。随着原材料价格进入下行通道以及终 端产品售价的提升，2023 年企业利润率有望得到修复。其次，如防水新规 的落地有利于增加建筑工程和市政工程对防水材料的需求量从而带动行业 扩容，同时有利于加速低质防水材料的退出，带动头部优质防水企业市占 率加速提升。