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非金属建材行业周观点：降息继续利好非洲出海，AI材料下游高频变化尚未定调。

【一周一议】

(1)首先，2025 年中央政治局会议召开，会议将“坚持内需，建设强大国内市场”列为明年八项重点任务之首，明确 “制定实施城乡居民增收计划”“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”“加紧拖欠企业账款”等。 建材行业大部分下游在内需市场，楼市等内需市场的企稳和居民收入端高度相关，同时建材行业存在“内卷式”竞争、 应收欠款问题，因此本次会议的重点内容实施解决有助于建材板块长期发展。 （2）第二，美联储再次宣布降息 25 个基点，但同时指引下次降息的频次不会太快，我们本次关注的焦点在对非洲国 家的直接影响，传导路径不包括不限于：非洲国家的外债压力减缓（利息下降或者借新还旧），重新发行美元债的机 会增加（借钱成本下降），非洲货币相对走强、投资增加本币需求增加带来的升值，大宗商品价格走高创汇能力增加、 操盘本国货币能力增强。从前 2 次降息效果来看、已经有所体现，奈拉（尼日利亚）、埃磅（埃及）结束贬值，2025 年 11 月 12 日中间价算，美元兑奈拉为 1：1453.91，最高点是 2024 年 11 月 20 日的 1:1688.28，随后今年 5 月以后 整体处于升值状态；2025 年 11 月 11 日中间价算，美元兑埃磅为 1：47.53，最高点是 2025 年 4 月 9 日的 1:51.68。 同时，部分非洲国家通胀率下降、为后续降息铺路。因此出海非洲是我们继续推荐的重点方向，逻辑和基本面也在逐 步兑现。 (3)第三，AI 新材料如何应对高频变化。从 AI 材料升级趋势确定以来，国内外厂家加速进入行业，参与者众多、正 负反馈高频。我们建议“以稳应变”的思路，例如 AI 电子布品类多，“大满贯”定位的中材科技，兼具 low-dk 一 代/二代/cte 布、Q 布，而下游行业变化快，谷歌和英伟达对材料升级的态度不同，“材料超市”比“专柜”更安全。 hvlp 铜箔同理，铜冠铜箔是国产 AI 铜箔领跑者，自主研发的技术已经得到海外供应链认可并形成了批量供货，未来 国产替代、扩大份额的过程中，技术实力和成本是关键，铜冠铜箔的技术积累和低负债率，将继续为“领跑者”定位 护航。此外，和电子布对比，铜箔升级方向更“省心”，产品本身没有类似的二代布和 q 布的主导权之“争”，升级为 第四代铜箔的趋势较为明确。容易忽视的是，锂电有望成为预期差，铜冠铜箔的锂电铜箔业务，中材科技的锂电隔膜 业务，今年以来均出现了行业性改善。

【周期联动】

①水泥：本周全国高标均价 355 元/t，同比-70 元/t，环比+5 元/t，全国平均出货率 43.9%，环比-0.7pct，库容比为 64.8%，环比-1.6pct，同比+0.9pct。②玻璃：本周浮法均价 1165.05 元/吨，上涨 1.19 元/吨，涨幅 0.10%，截至 12 月 11 日重点监测省份生产企业库存天数 29.08 天，较上周四库存减少 0.69 天。截至 12 月 11 日，2.0mm 镀膜面板主 流订单价格 11.8 元/平方米左右，环比下降 4.08%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 7.85%，环比 下降 0.30pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3535.25 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 4.2- 4.65 元/米不等，环比持平。⑤电解铝：美联储如期再降息 25 基点 预计铝价偏强震荡。⑥钢铁：成本支撑松动 下周 钢价或震荡偏弱运行。⑦其他：煤炭、有机硅价格环比持平，沥青、原油、LNG、PE 价格环比下降。

【重要变动】

①12 月 9 日，再升科技公告公司控股股东拟协议转让公司部分股份。②12 月 12 日，宁波建工公告拟发行股份收购交 投集团持有的宁波交工 100%股权。③12 月 12 日，北新路桥公告定增结果，发行价 4.07 元/股，募资 15.5 亿。④12 月 12 日，海南发展公告，子公司三鑫科技投资 2.15 亿建设珠海三鑫太阳能光伏建筑一体化及节能幕墙节能门窗生产 基地（二期）。