铖昌科技(001270)研究报告:相控阵TR芯片民企龙头,卫星互联网核心受益标的.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2023/05/04
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铖昌科技(001270)研究报告:相控阵TR芯片民企龙头,卫星互联网核心受益标的。作为国内稀缺的相控阵 TR 芯片民企,公司产品在星载、机载、弹载及地面端 具有广泛的应用,卫星互联网的兴起或将带来公司业绩与估值的进一步提升, 弹载及地面端份额提升或将注入长久发展动力。
营收稳步增长,利润短期承压。2022 年,公司参与的多个研制项目陆续进入 量产阶段,整体经营业绩保持较好的增长趋势,实现营业收入 2.78 亿元,较 2021 年同期增长 31.69%;归属于上市公司股东的净利润 1.33 亿元,较 2021 年同期有所下降,主要原因系 2021 年非经常性损益金额合计为 5452.35 万元 (当期收到增值税退税 3318.54 万元),2022 年度非经常性损益为 2061.18 万元所致。剔除所得税费用的影响,公司归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润相比 2021 年同期增长 20.02%。2023Q1 营业收入 4012.76 万 元,较上年同期增长 98.39%。营业成本、研发费用与管理费用增加影响利润 增速,2023Q1 扣除非经常性损益的净利润 837.18 万元,较上年同期增长 43.97%。公司主营业务为相控阵 TR 芯片,报告期内收入及成本结构基本稳定, 2021 与 2022 年相控阵 TR 芯片营收占比分别为 91.50%与 93.82%,对应营业成 本占比分别为 83.24%与 86.06%。由于公司报告期内地面领域相控阵 T/R 芯片 产品销量增加,占营业收入比重上升,带来材料成本的提升,2022 年相控阵 TR 芯片毛利率为 73.63%,同比下降了 5.44%。
研发费用持续提升,募集产能逐步投产,或将打造平台级 TR 芯片公司。公司 不断加大研发投入,提升产品竞争力,2022 年度研发费用为 4328.26 万元, 较 2021 年同比增长 45.29%,研发投入占营业收入比例 15.58%,2023Q1 研发 费用同比增长 154.99%。针对超宽带相控阵应用需求,新研多倍频 CMOS 多通 道波束赋形芯片和 GaN 功率放大器芯片等相控阵套片产品。针对低轨卫星互 联网,开展多通道多波束硅基波束芯片设计与测试等工作。公司 IPO 募资 5 亿元,其中 4 亿元用于新一代相控阵 T/R 芯片研发及产业化建设,1 亿元用于 卫星互联网相控阵 TR 芯片研发及产业化建设,有源相控阵技术作为新一代的 雷达技术的发展主流趋势,我们认为随着产能释放,公司或将享受产业爆发 的增量红利。
卫星互联网建设加速,有源相控阵技术或将成为卫星制造及终端应用最佳受 益产业之一。受益于大国安全与大国影响力双重需求,卫星互联网进入加速 发展阶段。我们认为中国星网的成立,或将引入地方政府及民间资产,加速 产业链的快速成熟。短期来看,俄乌冲突已经彰显了卫星互联网在战场用途; 中期来看,手机直连作为应用空间最大的领域之一,华为与 APPLE 为代表的 手机厂商逐步开展相关技术的攻关;长期来看,卫星互联网打破国土之间地 域隔离,或将扩展我国数字经济的建设的深度及广度。有源相控阵技术作为 天地互连的核心技术,或将直接受益于卫星制造加速及接收终端的加速推广 双重爆发。TR 芯片在有源相控阵天线价值比较高,公司作为星载 TR 芯片龙头, 直接享受卫星制造产业的第一轮爆发,随着技术的持续推进或将享受卫星接 收终端应用的第二轮爆发。
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