迈威尔科技研究报告：以太网通信芯片全面布局，受益AI以太网组网趋势.pdf

迈威尔科技研究报告：以太网通信芯片全面布局，受益AI以太网组网趋势。公司是以太网通信芯片领先厂商之一，在高速通信芯片产品 全面布局，有望充分受益数据中心升级趋势以及 AI 以太网组网。 目前公司数据中心产品包括光模块 DSP、交换芯片、以太网 PHY 芯 片等。公司是光模块 DSP 龙头厂商，有望充分受益 800G 光模块放 量带动光模块 DSP 旺盛需求。另外公司是少数具备 51.2T 以太网 交换芯片的厂商，AMD 以及云厂商自研芯片采用以太网组网，其放 量有望拉动以太网在AI组网当中应用，带动以太网通信产品需求。 根据 AMD 23Q4 业绩会，AMD MI300 有望在 24 年实现 35 亿美元销 售额，且供应端可以支持更多销售。AI 组网一般采用胖树架构， 根据我们测算，采用胖树架构 1.6 万台服务器组成集群，需要 2000 个交换机。公司作为以太网通信芯片领先厂商有望受益。另外公司 拥有 Arm 架构处理器的设计能力，以及较丰富的数据通信 IP、高 速互联能力、先进封装技术，有望受益于云厂商自研芯片趋势。根 据公司 23 年 12 月电话会，公司已经获得云厂商定制芯片需求， 其中两个 AI 定制芯片将在 24 年贡献较强的营收增长。传统云计 算方面，服务器 OEM 原材料库存已回到 20 年水平，而交换机 OEM 厂商营收保持增长。随着终端厂商正常拉货，云计算也将拉动公司 产品需求。

公司在车载以太网有较深厚技术积累，有望充分受益汽车智 能化所带来的车载以太网趋势。根据公司投资者交流日公开材料， 公司是全球第一家实现 1G 车载以太网 PHY 芯片以及 10G 车载以太 网 PHY 芯片的公司。公司产品线丰富，下游应用较为广泛，涵盖数 据中心、通信基础设施、企业网、消费电子、汽车、工业等领域。