源杰科技研究报告：国内光芯片龙头受益AI算力需求，拓展CW光源布局硅光赛道.pdf

源杰科技研究报告：国内光芯片龙头受益AI算力需求，拓展CW光源布局硅光赛道。深耕光芯片领域，国内领先的光芯片龙头供应商。公司已实现向客户 A1、海 信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂 商批量供货，产品用于客户 A1、中兴通讯、诺基亚等国内外大型通讯设备商， 并最终应用于中国移动、中国联通、中国电信、AT&T 等国内外知名运营商网 络中。2019 年至 2022 年公司营收从 0.8 亿增长到 2.8 亿，CAGR 达 51.53%。 2019-2022 年期间，公司主营业务毛利分别为 0.36 亿、1.6 亿、1.5 亿、1.74 亿，四年综合毛利率分别为 45%、68%、65%、62%，四年平均毛利率高达 60%。公司近年来生产规模逐年上升，2019-2022H1 产能利用率分别为 99.39%、90.56%、100.24%、90.01%。

全球光模块市场高速发展，光网络规模全面提升，驱动光芯片国产替代进入 快车道。至 2022 年我国光芯片市场规模已上升至 17.19 亿美元，过去 7 年的 CAGR 达到了 14.93%，预计未来四年 CAGR 仍将稳定在 14.91%，至 2026 年我国光芯片市场有望扩大至 29.97 亿美元。Lightcounting 预测 2023-2028 年全球光模块市场 CAGR 约 16%。根据 Omdia 预测，2019 年至 2025 年 25G 及以上速率光模块所使用的光芯片整体市场空间将从 13.56 亿美元增 长至 43.40 亿美元，CAGR 高达 21.40%，行业空间广阔。根据 ICC 数据， 2021 年 2.5G 及以下速率国产光芯片占全球比重超过 90%，但 25G 以上光 芯片的国产化率仍较低约 5%，国产替代空间广阔，中国光芯片厂商销售规模 占全球光芯片市场的比例将不断提升。2021 年 11 月，工信部发布《“十四 五”信息通信行业发展规划》要求全面部署新一代通信网络基础设施；截至 2023 年底，互联网宽带接入端口数达到 11.36 亿个，同比增长 6486 万个。 其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到 10.94 亿个，同比增长 6915 万个，占 比由 2022 年末的 95.7%提升至 96.3%；10G PON 端口数达 2302 万个，同 比上升 779.2 万个，年增幅 51.2%，形成覆盖超 5 亿户家庭的能力，网络规 模和覆盖水平全球第一。

IDM 模式构筑技术壁垒，打造平台、成本、性能三大核心优势。公司形成“掩 埋型激光器芯片制造平台”、“脊波导型激光器芯片制造平台”两大平台， 积累“高速调制激光器芯片技术”、“异质化合物半导体材料对接生长技术” 等八大技术，优化产品性能并降低产品成本。2019 至 2023Q1-Q3 公司研发 费用分别为 1161.9 万元、1570.5 万元、1849.4 万元、2709.2 万元、2262.9 万元，占营业收入比例分别为 14.29%、6.73%、7.97%、9.58%、24.28%。 公司的 2.5G、10G、25G 芯片产品均实现了较高的技术水平，关键核心指标 均达到或优于同行业竞品。