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景业智能（688290）研究报告：核工业装备小巨人，受益乏燃料后处理市场。Table_Summary] 国内核工业智能装备小巨人。公司生产的核工业机器人与智能装备可用 于核燃料循环产业链的多个环节，电随动机械手技术国内领先。2018- 2021 年营收和归母净利润的 CAGR 分别为 63.5%和 56.0%。2021 年公司 核工业机器人与智能装备业务占营收比重为 86.9%和 3.1%，其中乏燃料 处理领域的相关设备的营收占比为 33.2%；非核工业专用设备和其他业 务占营收比重为 10%。核心客户为中核集团和航天科工等优质国企。依 靠深耕核工业智能装备，公司被认定为国家级专精特新小巨人企业。

国内核电建设迎来加速期，但乏燃料处理能力不足掣肘。多因素助力国 内核电建设加速：（1）第三代核电技术极大提高了核电站的安全性、经 济性和环保性，越发成熟的商业化助力核电建设；（2）全球碳中和竞赛 催化能源结构变革；（3）十四五规划再次提及积极有序发展核电，国内 政策口径放松。2020 年国内核电发电量占比仅 4.9%，落后于世界平均水 平，根据《中国核能发展与展望（2021）》，2030 年国内核电发电量占比 达到 8%，核电装机量较 2020 年至少多一倍。我国乏燃料处理研究起步 晚，设备和技术与国外差距较大，目前国内仅有一座年处理 50 吨的乏燃 料后处理厂，乏燃料处理能力不足掣肘核电站加速建设。

乏燃料后处理市场空间广阔：按照目前乏燃料积累速度，预计 2025 年贮 存能力将出现饱和，2030 年应至少 2 座 800 吨的后处理厂保障核电站的 积极有序发展。通常单座处理厂投资 1500 亿元，其中设备类投资约 763.5 亿元，预计 2020-2030 年乏燃料后处理的设备总投资达 1527 亿元，按照 线性折算每年设备投资订单约 152.7 亿元。

多项优势共筑竞争壁垒。公司电随动机械手与分析取样机器人在关键指 标上已与海外龙头接近，部分指标实现超越；高研发投入下获得 157 项 知识产权，技术壁垒持续拔高；依靠中广核与航天科工等优质国企，获 得国产替代与品类扩张的红利，潜力巨大。