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绿色燃料行业深度系列报告一：可持续航空燃料（SAF）深度，欧盟需求强烈，SAF价格持续上涨。航空业脱碳驱动 SAF 需求快速增长，SAF 价格持续上涨。 2025 年 以来，SAF 价格经历波动，上半年受需求落地滞后与产能待释放影 响出现震荡回落，随后在伊以地缘冲突带动原料油脂价格上涨、欧 盟《ReFuelEU Aviation》法案正式进入履约期及英国同步启动 2% SAF 强制掺混政策的推动下，强势反弹，全球 SAF 需求迎来快速增 长。需求激增直接推动价格大幅攀升，百川盈孚数据显示，截至 2025 年 12 月 16 日，欧洲 SAF FOB 价格达 2300-2320 美元/吨，较年 初涨幅约 25%，国内 FOB 价格同步升至 2100-2300 美元/吨，较年初 涨幅约 24%。海外需求旺盛与原料成本支撑共同主导了本轮价格上 行周期。

HEFA 短期主导市场，PtL 远期降本空间最大。 目前 SAF 的生产方 法主要有四大类，截至 2025 年 1 月，已经批准的 SAF 生产工艺共有 11种，主要由美国材料与试验协会（ASTM）提供认证。国际航空运 输协会的报告强调，除了 HEFA，所有其他技术路线都尚未实现大规 模商业化应用。技术推广的速度，是限制利用现有原料生产更多 SAF 的最主要瓶颈。费托合成和醇喷工艺正在逐渐从示范阶段向商 业化运营转变，尤其是其原料可选择性较多，包括农林废弃物、城 市固体废物、工业废弃物等，市场份额将在 2030~2050 年间快速提 升。电转液工艺还在初期实验阶段，但是由于其减排能力更显著且 几乎不用担心原料问题，很大可能成为中长期最主要的技术路径。 麦肯锡预计 2020–2050 年 HEFA、ATJ、FT、PtL 成本分别下降 22%、32%、24%、67%，技术迭代将长期压制高端 SAF 溢价。

全球 SAF 强制掺混政策加速落地，生产量和消费量将大幅提升。 全 球 SAF 的生产量和消费量将大幅提升，SAF 产业带有显著的“政策 驱动”属性。由于 SAF 的价格较传统航空燃油更高，现阶段 SAF 应 用的主要驱动力仍是国际和各国本土的减排政策，这些政策中多数 都明确提出了应用 SAF 的具体计划和目标，也有的以降低航空燃油 的碳强度为衡量指标。IATA 预测，在适当的政府政策支持下，2025 年 SAF 产量将达到 0.06 亿吨（79 亿升），占总燃料需求的 2%；到 2030 年全球 SAF 的需求量有望达到 0.18 亿吨（230 亿升）；2035 年以后，随着 SAF 价格更加具备竞争力，其市场需求也将进一步扩 大，至 2050 年，SAF 全球需求总量可达 3.5 亿吨。