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电力设备行业深度：绿醇有望成为全球航运零碳燃料首选，关注绿醇进展。绿醇原料源头需得低碳，电制绿醇降本空间大，为中长期主要生产路径。绿醇 与甲醇区别在于，绿醇生产原料源头为低碳/零碳原料。绿醇制备核心路径分 别为绿电制醇、生物质气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇三种方式。绿电制 醇主要成本为绿电，当前生产成本约 4500 元（电价 0.3 元/KWh），后期降本 空间大，当绿电度电成本达 0.1 元/KWh 时，绿醇成本约 2100-2200 元/吨。 生物质气化制甲醇主要成本为生物质原料，当前生产成本约 3800 元/吨，远 期约 2300 元/吨。生物质耦合绿氢制甲醇主要成本为生物质原料+绿电，当前 生产成本约 3500-3600 元/吨，远期约 1900-2000 元/吨。

IMO、欧盟 ETS+Fuel EU Maritime 政策驱动船运绿醇需求增长。航运业每 年向大气中排放超过 10 亿吨二氧化碳，约占全球二氧化碳排放量的 2.9%。 当前 IMO 和欧盟推出政策，推动航运绿色转型，绿醇需求起量。①目前 IMO 提出减排目标：到 2030 年减排 20%~30%，2050 年实现净零排放。若超出 碳排要求，将面临 100/380 美元/吨 CO2eq 罚款。IMO 预期 2026 年 10 月重 新表决。②欧洲将航运纳入 EUETS ，自 2024 年起 征收碳税， 要求 2024/2025/2026 年后年配额必须覆盖 40%/70%/100%。EUETS 全面纳入航 运业后，若按照欧盟碳排放配额价格 90 欧元/吨测算，每吨燃油的配额成本约 增加 300 美金。③中国也明确提出绿色醇消费计入绿电非电消纳任务。

绿醇为航运零碳燃料首选，低绿电成本，助力中国绿醇出海。绿醇由于常温下 为液态，无须安装大型气罐，船舶建造成本可控，近两年成为船东公司低碳燃 料的新主流方向。电制绿醇路径中，绿电成本占比 77%，中国绿电 LCOE 已 降低至 0.18-0.2 元/kWh，低于全球绿电 LCOE 约 0.24 元/kWh，因此国内绿 醇生产成本偏低，可助力中国绿醇产能出海。当前欧洲绿醇价格约 1100 美元 /吨，远高于金风科技供应价格 820 美元/吨，国内绿醇在海外市场具有较强价 格竞争力。截至 2024 年底，全球规划绿醇产能已超过 7130 万吨，中国规划 产能 5677.69 万吨，在全球绿醇规划产能占比近 80%。

船运绿醇中期需求超千万吨，船东巨头提前锁定产能。2025 年全球已有 50 艘 甲醇燃料船舶投入运营，所需 93 万吨绿醇，至 2028 年 300 艘甲醇船舶下水 对甲醇燃料需求约 679 万吨。长期看，若 IMO 落地，根据 IMO 目标，据测算 2030 年绿色甲醇需求可达 2200 万吨。全球航运绿色发展大趋势下，部分船 东已经开始抢先签署绿醇保供协议，其中马士基已经和金风科技、隆基绿能等 签署总计超 90 万吨的供货协议，预期 2026 年开始供应。