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横店东磁（002056）研究报告：光伏锂电为翼，磁材龙头再出发。“磁材”+“新能源”产业群助力公司迈入发展快车道。公司成立 于 1980 年，2006 年在深交所上市，目前主要围绕磁性材料+器件、光 伏+锂电两大产业群开展业务，2020 年光伏业务取代磁材业务成为公 司业绩增长的主要推动力， 2021/2022 年营收整体 增速为 55.53%/54.28%，公司迈入发展快车道。

光伏市场蓬勃发展，公司深耕市场迎红利期。全球光伏市场持续 景气，未来 3 年欧洲光伏市场的年化平均增速或将达到 34.58%，超过 全球平均增速。公司自 2011 开发欧洲市场，目前公司组件产品约有 80%出口到欧洲，凭借其长期深耕欧洲市场的美誉度、完善的本地化 销售网络和特色黑组件产品，公司充分受益欧洲光伏市场的发展。根 据公司产能规划，新投资年产 12GW 新型高效电池项目投产后，2025 年公司光伏产品出货量或将达到 16.2GW，一期项目为 TopCon 路线， 目前效率在 24.8%左右，未来仍有提升空间，PERC 效率最高可达 24% 以上，处于行业内领先水平。

磁材业务全方位发展，向下游延伸+开发新型磁材。公司磁材业 务全方位发展，横向上，积极开发金属软磁粉芯、纳米晶等增长潜力 较大的品种。纵向上，公司通过外延并购诚基电子和前期布局向下游 振动器件、电感、射频器件等产业延伸。其中永磁铁氧体市占率稳步 提升，金属软磁粉芯受益于光伏和新能源市场，有望成为支撑公司磁 材业务发展的新动能；器件业务在新建高效一体电感项目投产后，将 新增 51.2 亿只一体电感的产能。

小动力锂电池前景广阔，电动工具是公司下阶段主要发力点。公 司锂电产品主要用于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力细 分市场。电动二轮车在上游碳酸锂价格下降后有望恢复增长态势，电 动工具市场受益于国外头部企业产能转向车用动力电池和下游企业 供应链迁入国内等因素发展较快，2026 年出货规模增至 60GWh，相比 2021 年仍有 1.7 倍的增长空间。