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华宏科技研究报告：稀土回收龙头，高性能磁材扩产。

稀土废料回收国内领军企业，迈向永磁材料一体化布局

公司是国内稀土回收领域的龙头与先行者。自 2019 年以来，公司通 过持续的产能扩张与外延并购，逐步完善稀土资源回收闭环体系，并 于 2023 年切入稀土永磁赛道，实现从回收到材料端的一体化布局。 2025 年，公司推出员工持股激励计划，为国内稀土企业中率先实施 的代表。业绩方面，2020–2022 年公司营业收入复合增长率达 58.44%； 受稀土价格波动影响，2023–2024 年增速阶段性放缓，但 2025 年上 半年收入达 31.59 亿元，同比增长 17.17%。业务结构上，稀土回收 与稀土永磁为核心板块，2024 年合计收入占比约 68.51%。盈利端， 稀土回收毛利率持续改善，2025 年上半年增至 6.78%，磁材及装备业 务稳健，整体盈利能力提升。

稀土回收：原矿冶炼收缩+稀土价格上行，公司成长空间大

2025 年稀土供给趋紧、需求稳步增长，行业集中度提升，配额管理强 化，资源进一步向央企集团集中。受地缘政治及贸易环境影响，进口 维持低位波动，缅甸矿不稳抬升价格中枢，稀土回收成为供给端的重 要补充。公司层面，自 2020 年以来，公司稀土氧化物产量由 2900 吨 提升至 2024 年的 5156 吨，销售量由 2886 吨增至 5834 吨，年均复合 增速超 15%。公司于 2021 年分步收购江西万弘，补强稀土废料回收 环节。目前公司稀土氧化物年产能约 1.2 万吨，随着废料回收体系持 续完善及下游需求扩张，公司有望稳定放量。

稀土永磁：产能逐步释放，高性能磁材占比提升

2024–2025 年稀土永磁行业景气延续，新能源汽车、风电及工业机器 人需求保持增长。2020-2024 年全球钕铁硼需求增速超 10%，预计 2025 年达到约 35 万吨，下游结构优化，核心应用领域占比超过六成。供 给端，当前公司在浙江宁波与山东梁山形成约 1.5 万吨/年的稀土永 磁材料产能，产品主要应用于新能源汽车、电机及工业自动化等领域。 内蒙古包头基地一期 1 万吨高性能稀土永磁项目预计于 2025 年建 成，届时公司总产能将提升至约 2.5 万吨/年。随着项目建设逐步推 进，公司产品结构持续优化，高性能磁材占比提升，有望增强在新能 源汽车驱动电机、风电及工业机器人等下游领域的竞争力，支撑中长 期稳健增长。

政策推动资源循环体系加速建设，废钢与电梯板块协同发展

2020–2024 年国内废钢利用量稳步增长，2024 年行业规模 8900 亿 元。公司再生资源与电梯拆解业务协同推进，构建资源循环利用体系。 2024 年再生资源业务收入 10.17 亿元，占比约 18%，同比增长 27.5%； 电梯零部件业务收入 6.89 亿元，占比约 12%，同比增长 20.3%。2025 年上半年两项业务分别实现营收 5.14 亿元和 2.87 亿元，保持增长态势。公司在华东、华南主要钢铁产区与多家钢企建立合作关系，回 收体系与设备业务协同完善，资源利用效率稳步提升。