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华宏科技分析报告：推进稀土回收布局，稳装备制造基本盘。公司概况：国内领先的再生资源加工装备制造商和再生资源综合利用运营商。 自上市以来，公司在不断加强再生资源加工设备的产品升级与技术创新的同时， 积极布局再生资源运营业务，现已发展成为稀土回收、再生资源加工设备、电 梯零部件三个细分领域龙头企业。受到稀土价格下跌影响，公司 2023 年上半年 营收和净利润分别为 35.29 亿元/-1.85 亿元，同比下降 23.71%/147.81%。

行业分析：稀土回收是稀土供应的重要补充。在下游需求旺盛和国家严格控制 稀土生产配额的背景下，稀土回收成为重要来源，根据上海有色网数据，2021 年氧化镨钕回收占全球总供给比例超过 30%。由于钕铁硼永磁材料在生产过程 中会产生约 30%的废料，因此钕铁硼废料的市场供给量同钕铁硼永磁材料的产 量呈正相关。2022 年中国稀土永磁材料产量为 24.6 万吨，同比增长 15.3%， 产量的大幅增长在原料端保证了钕铁硼废料的增长。

稀土回收龙头，实现产业链闭环。公司是全国稀土资源综合利用龙头企业，稀 土资源综合利用市占率超 20%，经营范围涵盖钕铁硼废料回收处理，稀土氧化 物分离及永磁材料，形成产业链闭环。在原料端，公司联合南方稀土兴建年处 理 6 万吨磁材废料综合利用项目，可产出混合氧化稀土原料 6.8 万吨（折 REO 约 1.7 万吨），为公司提供高品质原料。此外，公司稀土事业部具备年产 12000 吨稀土氧化物和 7000 吨磁材的产能。

废钢加工设备龙头，持续推进高端战略。据中国废钢铁应用协会统计，华宏科 技生产的废钢循环利用装备已连续多年营收位居国内第一、第二。2022 年，公 司发行可转债建设大型智能化再生金属原料处理装备扩能项目，大型设备利润 率高、存在一定的技术门槛，该项目在扩充公司产能的同时，进一步推进高端 化战略。公司再生资源设备单价由 2018 年的 45.14 万元/台增至 2022 年的 94.19 万元/台，2018-2022 年 CAGR 为 20.19%。

再生资源运营业务快速发展，电梯零部件业务小幅下降。2023 年上半年，公司 北京华宏报废机动车拆解扩能项目建成投产，目前尚处于产能爬坡阶段。受宏 观因素影响，2022 年公司电梯零部件业务实现营收 6.1 亿元，同比下降 13.0%， 实现毛利 1.8 亿元，同比下降 7.7%。公司积极布局安全部件系统，并择机进一 步拓展产品线，以提高盈利能力。