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华宏科技（002645）研究报告：再生资源细分龙头，稀土回收扩张可期。横跨多业务领域，聚焦再生资源。华宏科技成立于 2004 年，公司初期主要业务为再 生资源加工设备研发、生产及销售，主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废 钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备。公司于 2011 年上市，此后内生外延双 线发展，对外投资并购不断延伸产业链并拓展业务。当前公司聚焦再生资源业务，包 括装备和运营两大板块，其中运营可细分为废钢铁综合利用、报废机动车回收拆解、 稀土回收料的综合利用业务。

稀土行业高景气，公司已确立稀土回收龙头地位。随着近年稀土被广泛应用于风力发 电、新能源车等行业中，我国稀土表观消费量快速增加，2016-2021CAGR 为 18.39%。 国内在稀土开采控制总量的保护机制下，面对波动增长的市场需求，稀土废料回收利 用成为稀土供给的重要补充。根据江西省环境保护厅出具的环境影响报告书的批复， 公司稀土氧化物产能合计为 4006.44 吨，目前公司正在积极进行扩产，届时稀土氧化 物分离产能有望过万吨。

电动车拆解大有可为，与稀土回收业务形成良好协同。根据 BIR 数据，2020 年我国废 钢比达到 20.92%，而土耳其、美国、欧盟等地区废钢比均达到 50%以上，相较之下我 国在废钢回收利用方面还有很大提升空间。公司为废钢装备头部企业，产品线齐全， 此外公司通过子公司开展废钢运营和汽车拆解业务，形成了从报废机动车拆解装备生 产，到回收企业整体解决方案设计，再到报废机动车资源化利用的完整产业链。随着 后续新能源汽车逐步进入报废市场，公司在汽车拆解的渠道布局将有望与稀土回收业 务形成协同，使用部分汽车拆解材料作为稀土回收原料。