平安银行（000001）研究报告：复苏共振，估值提升.pdf

平安银行（000001）研究报告：复苏共振，估值提升。2022 年 11 月以来，我们开始战略看多银行，核心逻辑为随着地产和疫 情政策优化，宏观经济将进入复苏通道，银行板块价值重估，宏观复苏 主要沿着地产、零售和资本市场三个方向进行。疫情 3 年，消费低迷， 地产承压，平安银行存量资产与地产和消费关联度高，战略方向与零售 和资本市场关联度高，宏观经济环境波动为其战略推进带来了一定压 力，公司 PB 估值一度从高位回落至 0.56X 的历史低位。在后疫情时 代，随着宏观经济进入复苏通道，平安银行有望受益于多重复苏共振， 估值提升可期。

零售恢复，2022 年经济基本面承压，一方面疫情影响下消费持续低迷， 另一方面地产风险持续向居民端传导，同时预期转弱下资本市场波动较 大，在此环境下零售业务景气度欠佳，平安银行 2022 年上半年零售金 融利润较去年同期下行 7pct。短期来看，随着各项优化政策落地见效， 零售需求逐步回暖，零售业务盈利水平有望逐步恢复。长期来看，私行 财富业务依旧是未来平安银行价值驱动引擎，平安银行银保业务稳步发 展，成效显著，同时其全面升级私行财富业务，构建了国内首个顶级私 行服务体系，成长性可期。

质量稳健，自新三年战略以来，平安银行的资产质量大幅改善，即使 2022 年在多方因素冲击下，依旧保持了相对稳定，预计 2023 年资产质 量依旧可控，主要由于其保持较强的风险管控力度，对于新发不良的核 销力度远超其余股份行，且未来随着相关疫情和房地产政策优化成效显 现，零售贷款资产质量压力有望缓解。

优势赋能，平安银行核心优势有二，其一，金融科技动能强劲；其二， 集团赋能优势持续显效，平安银行凭借较强的资源调配能力和重要的战 略地位，积极融入中国平安集团生态圈，持续完善客户权益及服务体系， 为客户提供一站式综合金融解决方案。