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金开新能（600821）研究报告：绿电运营“小而美”，长期发展稳健向好。入局新能源赛道，规划清晰增长迅速。公司于 2020 年 8 月完成重大资产重 组，置入“国开新能源”100%股权，置出原有百货零售资产。重组后，公司 主营业务为光伏和风电的开发、投资、建设、运营。截至 2022 年三季度， 公司累计装机容量为 3.57GW，其中风电、光伏装机容量分别为 1.10、2.47GW。 随着公司装机规模持续增长，公司收入和净利润呈现快速增长态势。2021 年， 公司实现营业收入 19.08 亿元（+40.61%），归母净利润 4.06 亿元（+16.49%）。 2022 年前三季度，公司实现营业收入 24.05 亿元（+71.52%），归母净利润 6.44 亿元（+75.87%）。

政策持续推动新能源发展，光伏产业链降本带来机遇。自“双碳”目标政策 发布以来，国家及政府部门持续出台政策，从加快新能源项目和风光大基地 建设、新能源消纳、构建新型电力系统、促进绿电消费和新能源市场化交易、 完善电力市场、融资等多方面支持新能源发展，成为风光新能源行业发展的 驱动力。硅料降价，下游组件价格迎来拐点，预计光伏项目资源储备较为充 足的电力企业有望显著获益，在未来新能源项目中光伏装机容量、盈利水平 或迎来边际改善。此外，可再生能源补贴加速落地，有望减轻新能源企业财 务压力，促进新能源项目开发建设。

存量新能源资产资源禀赋佳，未来成长性向好。公司集中式光伏电站和风电 场主要位于风光资源丰富的“三北”地区，光伏装机 23.71%位于Ⅰ类资源区， 25.58%位于Ⅱ类资源区，存量风光项目利用小时数显著高于全国平均水平。 分布式光伏项目多位于东部经济发达省份，上网电价高。公司毛利率水平高 于可比公司，盈利能力较强；受益于毛利率提升和公司费用管控增强，公司 净利率、ROE 呈现改善趋势。公司中长期发展规划清晰，风光新能源项目资 源储备充足，支撑未来装机增长。截至2022年8月，公司核准装机容量5.4GW， 未来项目投运将驱动公司业绩持续快速增长。