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金开新能（600821）研究报告：风光资产布局合理，装机容量加速成长。立足新能源赛道，装机规划保障高增长。公司股权机构多元化，实控人天津国 资委，其他股东中有国开行和新能源龙头公司。22年公司光伏/风电营收占比分 别为58%/42%，19-23Q1风光装机量由1.3GW增至 4.0GW，其中光伏2.8GW， 风电 1.2GW，25年新能源规划装机超 13GW。22年公司营收达 30.8亿元，同 比+62%，归母净利润7.3亿元，同比+80%；23Q1公司营收7.8亿元，同比+25%， 归母净利润 1.7 亿元，同比+121%。

光伏上游降本下游扬帆起航，公司资产优质兼具成长性。自 22年 12月起多晶 硅价格由高点的 303 元/kg 降至 23 年 6 月的 98 元/kg，同期组件价格由 1.98 元/W 逐渐降至 1.59 元/W，上游光伏成本的降价推动下游收益率的提升。 19-23Q1 公司光伏装机量由 1.0GW 快速增至 2.8GW，储备资源丰富，22年末 公司核准光伏装机量达 4.2GW。公司集中式光伏项目布局三北地区，分布式光 伏项目布局沿海地区，整体盈利水平较高，22年毛利率高达 63%，高于同行， 集中式光伏所在区域利用小时数较高，分布式光伏所在区域上网电价水平高。

进军风电乘风起航，积极布局储能氢能。19-23Q1公司风电装机量由 0.3GW 增 至 1.2GW，核准装机量 1.3GW，在手资源充足。公司风电项目主要分布在三北， 可利用小时数均高于全国平均水平。此外公司股权投资国投氢能，设立北京孚 威科技，积极布局储能及氢能领域。