江苏银行（600919）研究报告：与区域经济共振，城商行业绩领跑者.pdf

上传者：罗***
时间：2023/01/03
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江苏银行（600919）研究报告：与区域经济共振，城商行业绩领跑者。江苏地区经济环境优渥，融资需求旺盛，江苏银行深耕本土区域，近年来贷款市占率逐渐提升。对公方面，拥有高端制造和小微贷款护城河，与地方经济同频共振，打造核心竞争力；零售方面，以消费金融为抓手，推进零售 AUM 增长，积极打造财富管理增长级。公司近两年业绩表现亮眼，利润增速领先同业，主要得益于规模保持高增、息差逆势走阔和减值节约，未来有望持续保持优势。

核心逻辑 1：区域经济优渥，融资需求旺盛。 江苏省经济禀赋优势显著，2021 年 GDP 总量超过 11 万亿元，人均 GDP 仅次于北京和上海，区域内融资需求旺盛，为公司信贷增长提供了夯实的基础。公司深耕江苏本土区域，信贷投向中约 85%在江苏区域，近年来贷款市占率逐渐提升至 6.5%，主要得益于公司零售贷款的高增长以及小微业务的护城河。

核心逻辑 2：对公深耕小微金融，零售业务厚积薄发。

对公：拥有高端制造、中小微企业贷款的护城河，与地方经济同频共振。制造业贷款在公司对公贷款中占比超过 20%，近年来加大高端制造投放力度，占比逐渐超过 40%，和省内经济发展趋势相匹配，也是未来重要增长点。小微贷款在公司对公贷款中占比超六成，在江苏省内市场份额超过 9%，居于首位。公司小微贷款户均规模相对较大，在一定程度上与大行形成竞争关系，但公司通过丰富产品体系以及线上小微业务优势，保持较强的竞争力。

零售：零售转型持续深化，消费金融、财富管理空间广阔。江苏银行在 2013 年就已将战略重心向大零售业务倾斜，结果上看，江苏银行近年来零售贷款保持高增，零售贷款占比逐步提升至 40%左右，高于大多数可比同业，零售在营收和利润的贡献度也持续提升。消费金融是零售贷款的主要抓手，消费贷款在零售贷款中的占比已提升至 45%左右，苏银凯基消金公司成立进一步打开增长空间。财富管理方面，公司零售 AUM 居于上市城商行首位，在理财规模的高增长以及近两年代销公募基金的发力下，公司2019年后代理业务手续费、中收保持较快增长，预计未来中收增速也将保持较高增长。