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2023年天然气行业投资策略：供给格局打破待重建，全球能源高价将持续。美国页岩气革命和欧洲减少对俄气依赖，打破全球天然气供需格局。2021 年，全球 LNG 贸易超过 管道气贸易总量，LNG 在全球天然气贸易中重要程度提升。美国页岩气革命后天然气产量迅速提升， 2017 年起为天然气净出口国，目前为全球前三大出口国，这一增量打破原有的市场均衡。2022 年 俄乌冲突后，欧洲为减少对俄气依赖，大幅增加 LNG 进口，其中主要来源为美国，但同时也抬高 了全球 LNG 价格和航运费用。

考虑欧洲 LNG 接收站、船舶建设周期，预计短期欧洲天然气供应持续偏紧，高价将持续。欧洲在 建 LNG 接收站以浮式为主，预计 2023 年年底陆续投产，提供 LNG 增量接收能力。北溪 1 号管线 损毁后，欧洲对 LNG 的依赖由柔性变为刚性。由于北溪 1 号在 2022 年上半年基本保持满产供给 状态，2023 年欧洲将面临更大的供气缺口。即使在乐观假设的情况下，我们预计至 2025 年欧洲 才可摆脱对俄气依赖，通过 LNG 的进口增量实现供气稳定。同时在全球天然气供给稳态被打破后， 全球天然气价格回落仍待管道气、LNG 贸易格局的重构。

2023 年欧洲将实施多种稳价措施，预计天然气价格中枢可下移。2022 年欧洲积极签订新的 LNG 长协订单，以稳定气价波动。由于新签 LNG 长协挂钩油价斜率普遍回升，预计 2023 年气价底部 难击穿 2022 年底部的$25/Mbtu。但由于欧盟积极寻找联合采购、价格上限等措施来稳定气价， 用减税等措施维护终端能源价格，预计 2023 年欧洲气价中枢同比可下降。

国内天然气价格波动较小，预计城燃公司明年盈利能力企稳回升，推荐天然气转型标的。国内气价 成本上涨温和，且已实现工商业的下游顺价，城燃企业的盈利能力在今年 Q3 已企稳回升。碳中和 大背景下，天然气公司具有延伸分布式能源、综合能源业务的客户基础和运营经验。推荐经营区域 有后发优势的昆仑能源，布局海气贸易受益海气价格高企的九丰能源，以及天然气+综合能源的转 型标的深圳燃气、港华智慧能源、新天绿色能源。