工控及低压行业2023年投资策略：拥抱顺周期，展望数字化.pdf

工控及低压行业2023年投资策略：拥抱顺周期，展望数字化。随着经济增速的触底回升，我们预计整体制造业有望在 2023 年 Q2-Q3 逐步走 向复苏。预计工控自动化行业将随着下游需求释放同步回暖；2022 年以来外资 龙头频繁涨价，部分产品供应紧张，自主可控和保交付能力成为国产厂商实现 伺服、低压变频市场突破的密钥，未来有望带来大中型 PLC 等进一步国产替代 的契机。在一系列政策推动下基础设施建设有望持续回升，新型电力系统建设 也将持续获得推进，而以工商业园区为首的下游需求为低压电器智能化、多品 类化、数字化带来发展空间。我们建议重点关注行业顺周期变化、国产替代和 数字化带来的投资机会。

景气度研判：周期有望回暖，自动化大势所趋。目前来看，制造业处于行业下 行周期已经有一年之久，而近期来看 CPI-PPI 增速剪刀差转正，订单也有逐步 回暖迹象，预计随着周期的变化和政策的推进，制造行业需求将逐步改善，并且 在 2023 年 Q2-Q3 逐步走向复苏并进入新一轮上升区间。在此背景下，预计 2023 年工业自动化行业有望恢复至高个位数增长，行业规模超 2500 亿元。另外，随 着人口红利逐渐退坡和产业升级步伐加快，工业数字化升级是大势所趋，且我国 制造业数字化水平与先进经济体仍有差距，道阻且长。工业自动化行业发展有望 充分受益于需求“量”的周期回暖和需求“质”的自动化加速、数字化升级。

周期新气象：复苏节奏分化，国产替代升级。在行业周期复苏的过程中，我们 预计不同板块复苏节奏或分化，其中，受益于大宗产品景气度较高所带动的产能 扩张，工控领域的项目型市场整体会好于 OEM 市场。2022 年以来受到供应链 价格传导和国际环境等多种因素的影响，外资工控龙头的部分产品频繁涨价，交 付周期难以保障，也为国产替代带来发展契机，从而带来部分产品市场空间的扩 大，尤其是大中型 PLC 国产替代的推进值得关注。

2023 年主旋律：旧基建恢复，新基建延续，带动低压电器修复。建筑是低压电 器最主要的应用环节，随着基建和地产一系列政策落地，预计行业有望逐步改善， 从而带动产业链回暖。新能源、电网等新基建环节景气向好，“双碳”背景下配 用电数字化和园区电能管理成为不可逆转的趋势，结构化增量带动低压电器环节 景气上行和智能化、数字化升级。整体上看，行业需求空间有望在 2022 年增速 触底之后，自 2023 年起迎来长期且可持续的稳健增长；预计未来，低压电器作 为电力系统关键节点和管控抓手的定位会愈加凸显，市场空间的不断扩容和国产 替代需求的不断深入，为国产企业的进一步成长开启新的空间。

展望未来：数字化赋能，平台化融合。“双碳”目标落地和保障能源安全发展 的背景下，分布式能源体系加速建设，项目级别的能源管理需求快速提升。同时， 随着可再生能源的大规模接入电力系统，电能替代持续带动用电量增长，电力现 货交易体系加速建设，工商业精细化用能管理成为必由之路，而数字化有望成为 支撑电力系统升级的有力工具。在此过程中，工控及低压电器环节也在由孤立产 品、多品牌竞争逐步向数字化平台整合方向发展——头部品牌实施多品类协同发 展，打造多产品系互联互通的管理平台，我们看好具备综合解决方案能力的龙头 企业将率先脱颖而出。