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汇川技术（300124）研究报告：工控龙头多领域亮点频现促增长，新能源业务助力未来扬帆远航。国产化窗口和下游多样化均将增强工控行业的逆周期性，伴随着国内经济稳定恢 复、政策红利持续释放，下游制造业投资信心有望逐步回暖，工控自动化市场有 望迎来新一轮景气周期。国产品牌快速响应、成本、服务等优势突出，并在产品 性能、技术水平等方面不断缩小与外资品牌的差距，且保供能力突出，我国工控 行业将逐步进入加速进口替代阶段。

国产替代需求激增，工控龙头有望引领智能制造行业发展

公司通用自动化业务的订单增速较高，下游多行业有复苏的迹象；工业机器人方 面，随着产品不断完善和丰富，针对目前公司深耕的下游领域，公司工业机器人 产品的应用逐渐从 3C、锂电、光伏等行业，往汽车装配、金属加工等应用领域进 行延伸。公司智能制造板块收入从2018年47.89亿元增长至2021年144.23亿元， 毛利率稳定保持在 40%左右，我们预计随着国产替代需求激增，公司智能制造板 块业务收入将进一步的提升，保障公司持续发展。

乘“双碳经济”之风，新能源业务或将成为公司未来增长的重要支撑

2022 年上半年公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为 9.3%，在 第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额为 5.4%，排 名第五；新能源乘用车电机产品在中国市场的份额为 4.9%，排名第五。凭借与新 势力深度合作实现了收入的快速增长，同时从产品维度来看电控、电源、三合一 动力总成等均已开始上量。展望未来，公司作为传统工业电机、变频器等生产企 业依靠在研发、生产上的技术积累，积极转型介入新能源汽车电机电控相关产品 的供应，伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，公司新能源乘用车业务 将迎来高速增长。