国防军工行业2023年度投资策略：景气分化，优选新质新域.pdf

上传者：十三姨
时间：2022/12/16
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国防军工行业2023年度投资策略：景气分化，优选新质新域。国际环境巨变，国防安全重要性凸显。宏观视角，“二十大”更强调“安全”，国防安全或成首要发力方向。俄乌战争启示良多，并将从军费开支、精确制导和无人装备发展以及国际军贸等多层面影响我国国防工业建设。预计 2023 年国防预算增速 5%至 7%，显著高于 GDP 增速，“十四五”期间有望维持 6%-8%的复合增速。改革视角， “国企改革”仍有望成为 2023 年军工板块投资的重要主线之一，资产证券化、跨集团整合以及股权激励提速对业绩增长改善预期等均有望演绎成为板块局部热点。

军工行业仍处于景气周期，强需求拉动下拐点为时尚早。财务端， 2022 前三季度军工板块整营收 4587.80 亿元（YoY+ 16.08%），归母净利 357.69 亿（YoY+5.61%），行业景气尚存。因疫情对生产、交付和招投标的影响，预计 2022 年营收和扣非净利分别增长 17%和 10%。随着疫情趋缓叠加装备需求强劲，2023 年营收和扣非净利有望回升至 20%和 25%。供给端，目前军工上市公司扩产计划多数在 2024 年前后建设完毕，预计行业的产能峰值将出现在 2027 年前后，而产能增速的峰值将出现在 2023 年前后。需求端，“以量换价”和“军民融合”为特点的装备采购将是大势所趋，不考虑增值税影响，行业规模效应开始显现，盈利能力或不降反升。

景气赛道 β 行情依然可期。“十四五”后期，军工整体增速有所下滑，结构性机会凸显。国内装备采购会根据备战实际需要和现代战争启示发生及时的结构性变化。根据我军与美军的装备代际和存量比较，结合俄乌战争和 2027 年建军百年奋斗目标，我们认为 “十四五”后期和“十五五”期间的装备需求依然强劲，其中航空（无人机+发动机+五代机）产业链、导弹（火箭弹+战略弹）产业链以及新材料和国产有源器件等领域将深度受益，景气高企，β 行情可期。

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