军工行业23年年报及24年一季报业绩综述：业绩阶段性承压，静候需求回暖.pdf

军工行业23年年报及24年一季报业绩综述：业绩阶段性承压，静候需求回暖。23 年军工行业收入维持增长，价格调整盈利能力下降。23年军工行业实现营收4565亿元（同比+3.8%），归母净利润 365 亿元（同比-9.5%）；毛利率24.5%（同比-2.3pct），净利率9.2%（同比-1.2pct）。分领域看，航空领域表现相对 突出，营收和归母净利润分别同比+9.8%/+9.7%，电子信息化领域承压显著。分产业链环节看，下游航空主机表现较 好，23 年营收和归母净利润分别同比+3.8%/+11.5%，上游环节分化严重，龙头企业稳健增长。分细分赛道看，23 年 主机厂推进提质增效，净利率同比+0.4pct；航发增速放缓，成本压力释放高温合金盈利能力回升；军工电子和导弹 赛道订单延迟普遍承压；新域新质赛道多处于科研或小批状态，未来转批产后有望增长。

24Q1 行业营收下滑，下游表现占优。24Q1军工行业实现营收860亿元（同比-6.0%），归母净利润69亿元（同比-20.3%）。 分领域看，航空领域表现相对突出；分产业链环节看，中上游业绩持续承压。分赛道下主机厂维持稳健增长；航发延 续去年增长趋势；军工电子及导弹赛道业绩持续承压，盈利能力下降。

23 年及24Q1 合同负债低位，产能持续扩张。军工行业合同负债23年末689亿元，24Q1末671亿元，处于较低水平， 静候需求转暖。分领域看，航空领域预付款及存货增长显著，或逐步开启备货备产。分产业链环节看，各环节订单逐 步交付合同负债结转收入，核心航空主机厂产能扩充。分赛道看，主机厂订单逐步交付，静候新订单下发；航发赛道 主机24Q1 存货显著增加，产品投入增加；军工电子和导弹赛道在建工程持续转固，研发投入增加新品投入加强；新 域新质赛道资本开支大幅增长，或表征未来需求旺盛。

军工央企2024年关联交易预计增长，龙头公司经营计划稳健增长支撑行业景气。2024年中航沈飞、中航西飞、航发 动力主机厂关联采购预计交易额分别同比增长27%、23%、15%，牵引行业景气。中航沈飞、中航西飞、中航重机、中 航光电等龙头公司经营计划稳健增长，支撑军工行业持续增长。