军工行业2024年度策略：困境反转，有望迎接2年加速发展期.pdf

军工行业2024年度策略：困境反转，有望迎接2年加速发展期。国防军工行业是 5 年计划周期性行业，十四五行业发展可类比十三五， 2024~2025 年有望迎来 2 年加速发展期。5 年周期维度看军工行业发展，每 5 年军费总体呈现“前松后紧”状态。“十三五、十四五”2 个 5 年计划中前 3 年 装备发展都有特殊影响，导致后 2 年都迎来加速追赶期。 1） 十三五：2016~2018 年军队体制改革影响装备发展，2019~2020 年军工交付 大年。十三五期间军工行业营收增速为：7.5%、-0.3%、5.5%、8.9%、12.5%， 对应中证军工指数年涨跌幅为-23.8%、-18.4%、-27.3%、22.0%、67.9%。 2） 十四五：2022~2023 年受行业人事调整等影响，其影响更大于十三五。2023 年、2024Q1 军工产业发展降速明显，中证军工指数 2022~2023 年涨跌幅为 -25.7%、-11.0%。但我们坚定认为在全面备战逻辑未变、全球主要国家 2024 年军费显著增长的情况下，2024~2025 年军工有望迎来基本面弹性更大的 2 年加速追赶期。 国防军工装备发展趋势：机械化向信息化、无人化、低成本化方向发展，补短板 迫切。 1） 主战装备：军机、发动机持续稳健批产，导弹装备困境反转加速发展。

军机、发动机：主力机型批产叠加新型号迭代带来稳健发展，军贸、民机带 来增量，核心关注降价趋势下盈利能力的持续性，重视产业链链主和卡位核 心标的。

导弹：困境反转最为显著方向，2022~2023 年受供给、订单节奏等影响困境 最为显著，预计 2024~2025 年将迎来加速发展。也关注低成本化方向新装 备远火。 2） 新质新域：新装备重点找 1-10 的拐点，产业趋势朝信息化、无人化、智能 化方向发展，重点关注：卫星、水下、电子对抗、数据链等高景气方向。

卫星互联网：与 6G 衔接、军民两用共振的万亿大赛道，也是中央经济工作 会议定调的战略性新兴产业，全国多省市密集出台规划推动产业发展，2024 年是卫星互联网产业发展加速拐点之年。2024Starlink 开始建设手机直连星 座，我国海南商发和新型运载火箭的投入使用将推动我国迈入新一轮高密度 发射阶段，产业开始从卫星制造与发射向用户终端、运营滚动。

水下：水下攻防体系仍是重大的补短板领域，重点关注主战装备、无人潜航 器（UUV，打造无人作战体系）、海底监听网等 3 个领域。水下装备有望迎 来 2024~2027 年清晰可见的高速发展阶段。

信息化（电子对抗、数据链等）：目前装备处于机械化向信息化发展跨越阶 段，电子对抗、数据链与美差距仍然很大，处于加速补短板领域，核心关注 有批产产品拐点的公司。 新动能、新增量：军民融合产业、军贸、国企改革亦或有重大突破。 1） 军民融合代表性产业 C919 大飞机：2023 年始 C919 大飞机产业已经进入密 集扩扩、交付加速阶段，未来 5 年年产能规划将达到 150 架甚至更多，行业 发展或超市场预期。 2） 军贸：俄乌冲突爆发后军贸采购需求快速增长，2022 年全球军贸成交额同比 增长 19.38%，军贸产业趋势已至。国内军工集团也高度重视军贸，如航空工 业 2023 年 7 月成立军贸发展委员会，构建国内国际双循环发展格局，力争 军贸业务“十四五”末取得重大突破。 3） 国企改革：军工行业体外优质资产充沛，资产注入一向是军工大行情的导火 索，军工并购重组是 2024 年重头戏之一。