国防军工行业2024年投资策略报告：周期重启，否极泰来.pdf

上传者：A*****
时间：2023/12/06
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国防军工行业2024年投资策略报告：周期重启，否极泰来。军工板块宽幅震荡，整体呈现先扬后抑趋势。2024 年产业周期有望重启，中证军工指数有望否极泰来，重拾升势。 7 月中旬至 10 月中旬，军工板块震荡下行，最低点为 9488.83，较年初下跌 14.22%，主要系二、三季报业绩景气度较低所致。10 月底至今，伴随着军队人事调整的持续落地，以及行业订单的逐步复苏，军工板块整体开始回暖。公募基金军工持仓环比下降，未来随着景气度的切换，比例有望提升。

军工行业三季报结构化特征持续，看好十四五下半场发展机遇。军工板块三季报结构化特征持续，营收保持稳健增长，盈利能力小幅下滑。费用结构逐步调整，三费压缩，研发投入加大，表明行业日益注重提升研发能力，费用管控水平明显提升。行业现金流量结构合理，但现金流量净流出压力增大。存货、预收账款+合同负债近年来呈稳步增长状态，表明行业正处于积极生产备货状态，订单交付稳定增长。

军工行业产业链上下游出现分化，下游净利润增长显著。2023Q1-3，军工板块整体分化持续，细分赛道公司营收保持增长；船舶、航空装备板块延续了较快的业绩增长。

当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比更加凸显，看好跨年投资机会，建议坚定加大配置力度。2023 年初以来中证军工指数下跌 9.37%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 52.32 倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。我们认为，当前军工板块正处于 2020 年以来第四个底部区间，高性价比更加凸显，24 年新一轮产业增长周期或将重启，军工板块有望重回升势，加配军工板块正当时。