军工行业深度研究报告：预期底部，静待复苏.pdf

上传者：老王
时间：2023/05/11
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军工行业深度研究报告：预期底部，静待复苏。2023 年 1-4 月份，中证军工指数宽幅震荡。1）2022 年下半年板块震荡下行，估值处于低位，1-3 月份市场所有反弹，3 月 6 日达到年内高点。2）3 月份以来，军工公司年报一季报业绩增速较此前高峰时期有所下降，对于板块有所压制，军工指数回落。

截止到 2023 年第一季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，整体持股总市值为 34534.58 亿元，相较于 2022 年三季度末、四季度末分别减少 11.58%以及 4.06%；其中军工持仓总市值为 1556.67 亿元，军工股持仓占比为 4.51%，相较于 2022 年三季度末（5.71%）、四季度末（5.58%）分别减少 1.21 个百分点、1.08 个百分点。整体军工持仓环比有所下降，未来随着景气度的切换，比例有望止跌回升。

当前军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。2023 年初以来中证军工指数下跌了 1.31%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 59.60 倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点（48.19 倍）。

军工板块年报营收维持稳定增长，净利润增速显著放缓。截至目前，我们选取的军工板块 91 家上市公司均发布了 2022 年报。91 家公司 22 年共实现营业收入 5326.06 亿元，同比增长 11.68%，实现归母净利润 351.33 亿元，同比增长 0.09%。军工企业费用结构逐步调整，三费压缩，研发投入加大，表明行业持续提升研发能力，费用管控水平明显提升。

分板块来看，2022 年下游航空板块业绩亮眼，上游元器件、材料板块保持较高增长，2023Q1 军工板块中电子元器件以及信息化类标的增长显著。