纺织服饰行业深度报告：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头.pdf

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时间：2022/12/12
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纺织服饰行业深度报告：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。我们关于纺织服装 2023 年度投资策略为：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。聚焦疫后出行及消费场景复苏下，龙头企业凭借夯实的内功强化竞争优势，实现业绩反弹及估值修复。

复盘 2022 年：消费弱势复苏，出口短期承压。（1）生产：今年以来，原材料价格冲高回落，纺企高价原材料消化完毕后毛利率有望得到修复。其中，纺织制造龙头的规模效应及智能制造优势使其韧性更强。（2）出口：下半年以来，受国际局势及品牌库存清理影响，海外需求放缓致使出口纺企订单短期承压，但人民币贬值对业绩起到增厚作用；长期来看，产业链转移趋势不变，制造龙头较早布局海外产能，竞争优势凸显，业绩持续增长可期。（3）内销：疫情的持续反复对线上物流及线下门店经营造成冲击，服装零售复苏进度慢于预期；消费回归理性使传统电商增速放缓，直播电商热度持续，伴随消费渠道转移，服装品牌加强自播营销力度；特殊事件影响仍在，国牌产品及品牌力升级使大众接受度提升，运动鞋服行业仍为高景气赛道。

展望 2023 年：看好出行消费场景恢复，景气赛道及行业龙头为优选。 （1）服装家纺：运动鞋服行业在全民健身热潮及国家政策支持下维持高景气，产品功能性及营销资源稀缺使行业集中度高。人均花费和渗透率提升下行业空间可期，户外及女性运动成为新增长驱动力。竞争加剧&疫情冲击加速行业洗牌，头部品牌壁垒加深；精致露营行业受疫情催化顺势而起，短期伴随新兴运动及短途游需求热度不减，长期在政策支持及产业协同下，行业可持续成长可期。具备先发优势，积极布局产业链的头部企业有望长期受益。（2）纺织制造：品牌与制造专业化分工，制造商的研发、批量生产及交期成为品牌方重点考量维度。随着老龄化及人民生活水平提升，我国医用耗材行业增速可观，其中高端敷料及手术包产品增长空间广阔，伴随医疗场景恢复，医用耗材龙头业绩快速增长可期；运动及户外用品制造企业受益于下游高景气，在海外需求恢复后订单无忧，头部品牌向核心供应商倾斜，推动供应链集中度提升；服装辅料市场规模大，消费升级下增速预计快于服装行业整体，国产品牌修炼内功，业绩有望快速增长。