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正海生物（300653）研究报告：再生医学材料龙头，口腔+骨科品种放量可期。种植牙集采驱动行业渗透率向上，口腔修复材料有望加速国产替代。 公司口腔领域产品包括口腔修复膜与骨粉，其中海奥口腔修复膜为可吸收胶 原类膜，具有良好的骨诱导再生功能、组织相容性等优点，与盖氏的 BioGide 为同类产品，同时价格仅为盖氏的约 50%，性价比优势突出。目前我国 口腔修复材料仍以进口品牌盖氏为主，进口替代空间充足。2020 年盖氏的 Bio-Gide 可降解胶原类膜占口腔修复膜市场约 70%，而正海生物市占率约 10%，我们认为随着口腔种植牙集采落地，海奥口腔修复膜有望凭借性价比 优势，加速国产替代，同时集采有望催化行业渗透率加速向上。骨粉与口腔 修复膜相辅相成，将随口腔修复膜一同放量。

活性生物骨性能出色，独家产品放量可期。动物试验与临床试验均表明 含有 rh-BMP2 因子的活性生物骨材料具有良好的骨诱导能力，能促进骨愈 合，效果优于硫酸钙、金属等传统材料。同时，通过基因工程技术，减少 rhBMP2 用量，降低 rh-BMP2 在体内随体液扩散而造成增生等副作用。活性生 物骨历经 14 年打磨才最终从立项研发走向获批上市，其研发及获批壁垒较 高，未来较长时间内有望作为独家产品销售。根据南方所预测，2023 年我国 骨缺损修复材料市场规模将达 53.4 亿元，假设人工骨修复材料市占率达到 54.49%，即美国 2017 年的水平，则人工骨修复材料市场规模达到 29 亿元， 我们认为活性生物骨有望凭借其优异的性能获得较高的市场份额。