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合成生物产业深度报告：工程化合成万物，生物经济颠覆性力量。工程化合成生物，提高生物产品竞争力。合成生物制造按照特定目标对 生物体理性设计、改造乃至从头重新合成生物体系，通过生物学的工程化来 造福人类。CB Insights 预测 2024 年全球合成生物学市场规模或达到 189 亿 美元，2019-2024 年期间 CAGR 或为 28.8%，麦肯锡预测 2025 年合成生物学 产生的全球经济影响将达到 1000 亿美元。

合成生物制造相比传统化学工程三大优势：1）原料可再生，反应条件 温和，有效降低排放。2）工艺优化潜力大，降本空间显著。3）技术平台性 强，研发经验和设备可迁移，拓品空间广阔。

合成生物仍处于发展早期，未来两大驱动因素：1）欧盟碳关税造成“绿 色贸易壁垒”，生物基材料渗透率有望提升。CBAM 与欧盟内外碳排放成本 差额及碳排放量挂钩，未来 CBAM 将提升欧盟外地区出口至欧盟的成本， 生物基材料凭借低碳减排优势，渗透率有望提升；2）非粮化路线力图解决 碳源隐忧。长期看，以粮食为碳源的合成生物制造面临“与人争粮”隐忧， 生物质资源利用技术将逐步转向非粮生物质技术。

他山之石：虽较国外技术与应用开发有差距，但中国企业仍大有可为。 虽然我国企业在 DBTL 循环和应用开发等领域与国外企业存在差距，但依托 发酵工程与分离纯化技术的优势、底层技术的追赶以及市场应用的持续开 发，我们认为国内企业在合成生物制造领域具备赶超机会。我们复盘全球首 家产品型上市公司 Amyris 和首家平台型上市公司 Ginkgo，得到以下结论：

1）Amyris 破产之鉴：a）选品决定下游市场的进入难度，成本领先为 产业化必需条件。b）“To B”和“To C”商业模式差异大，企业切换面临应 用开发风险。

2）Ginkgo 成长之思：平台型是合成生物产业长期必经之路，但短期业 绩受规模效应约束。平台型企业须通过并购投资拓展自身平台能力，通过扩 张项目数量以降低成本。后发中国企业选择与科研机构合作是降低短期经营 风险的选择之一。