登康口腔研究报告：深耕口腔清洁护理，牙齿抗敏龙头扬帆起航.pdf

登康口腔研究报告：深耕口腔清洁护理，牙齿抗敏龙头扬帆起航。深耕口腔清洁护理，迈向口腔大健康领域。公司发展历史悠久，前身大来化 学制胰厂成立于 1939 年。自成立以来，公司持续加强口腔清洁护理赛道业 务布局，以冷酸灵主品牌为基不断拓宽产品矩阵，主要业务板块包括成人及 儿童口腔护理、电动口腔护理、口腔医疗及美容护理，实现品类多元化发展。 2019-2022年公司营业收入从9.44亿元提升至13.13亿元，CAGR为 11.6%， 归母净利润从 0.63 亿元提升至 1.35 亿元，CAGR 为 28.7%，业绩稳健增长。

细分赛道持续扩容，线上渠道增速靓丽。2017-2021 年口腔清洁护理行业市 场规模由 388.5 亿元增长至 521.7 亿元，CAGR 为 7.7%；未来行业驱动主 要源于牙膏牙刷等基础品类高端化升级带动均价提升，以及漱口水、电动牙 刷等新兴细分赛道涌现推动行业扩容；从渠道发展来看，电商渠道成为行业 新增长点，2019-2021 年线上渠道占比由 16.2%迅速提升至 24.0%；从竞 争格局看，我国口腔清洁护理行业竞争激烈，根据尼尔森零售研究数据，2021 年牙膏产品按全渠道零售额计，前十厂商市场份额合计达 75%。

品牌高端化升级，产品矩阵持续完善。从品牌端看，冷酸灵以“冷热酸甜、 想吃就吃”的抗敏感功能差异化定位切入牙膏市场，并连续多年稳居抗敏感 细分赛道龙头，线下市场份额占比稳定约 60%。近年来公司与时俱进，持 续推进品牌高端化、年轻化升级，通过品牌焕新、功能升级等提高中高端产 品占比，成人牙膏产品量价齐升驱动收入增长；从产品端看，公司在成人牙 膏牙刷产品之外积极布局儿童口腔护理、电动牙刷、口腔医疗及美容护理等 领域，持续拓宽产品矩阵，加强品类多元化，电动牙刷、牙齿脱敏剂、口腔 抑菌膏等新品类贡献收入新增量；从渠道端看，公司经销&KA&电商多重渠 道并举，其中线下零售终端广泛下沉，以独特的县域开发模式打造在三四线 城市的渠道壁垒，电商渠道得益于深耕抖音兴趣电商收入持续高增，预计未 来伴随公司加码电商平台投入，电商持续放量有望带动收入增长。