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三诺生物研究报告：专注血糖检测，CGM走出第二增长曲线。血糖监测是糖尿病管理和治疗的重要环节，血糖检测结果可 以反映糖尿病患者糖代谢的紊乱程度，用于制定合理的降糖方案， 评价降糖方案治疗效果以及指导调整治疗方案。随着生活水平提 高，饮食结构及生活作息习惯变化，糖尿病患者数量呈现不断增长 趋势，2021 年全球成年糖尿病患者人数达到 5.37 亿人，比例约占 全球 10%左右的总人口，中国大陆成年糖尿病患者也达到了 1.41 亿人，预计 2030 和 2045 年分别将达到 1.64 亿人和 1.74 亿人。庞 大的糖尿病患者群体为血糖监测市场提供重要的需求基础，中国 2015 年糖尿病患者人数约为 7730 万人，糖尿病监测医疗器械市场 规模 33 亿元（约 5 亿美元），2020 年中国糖尿病患者人数约 1.16 亿人，糖尿病监测医疗器械市场规模为 85 亿元（约 13 亿美元）。 预计 2030 年我国糖尿病监测医疗器械市场规模可达 397 亿元（约 61 亿美元）。

公司 BGM 保持稳健增长，CGM 国内市场和海外市场可期

三诺生物成立于 2002 年，深耕血糖监测行业二十余载，在国 内血糖仪市场份额高，拥有超过 2100 万用户，血糖仪产品覆盖超 过 3000 家的等级医院、超过 22 万家药店及 11 万家诊所，是国产 血糖监测的核心品牌。公司在 BGM 领域拥有“安稳”、“安稳+”系 列，“金稳”、“金稳+”系列，“金智”系列，“安易”、“亲智”等不同系 列的家用血糖监测产品，凭借较高的性价比优势，满足不同 C 端 客户需求。同时，公司也在发力院内市场，打造“金”系列产品、双 功能产品、iPOCT、分钟诊所以及院内糖尿病管理系统，实现院内 市场占有率提升。而且血糖仪在糖尿病患者中渗透率仍较发达国 家差距较大，我们预计，未来很长时间内公司 BGM 业务仍能实现 10-15%复合增长。

CGM 较 BGM 拥有微创的检测优势，通过 24 小时连续监测组 织液中的葡萄糖水平，获得更全面的趋势数据。三诺 CGM 产品采 用第三代传感器技术，MARD 值低于 8.71%，而且年使用费用低 于 5000 元，消费者可负担。CGM 首年上市有望实现收入近亿元， 我们预计 2023-2025 年公司 CGM 收入分别为 0.8 亿元、3.0 亿元 和 6.0 亿元，2030 年有望突破 20 亿元。同时，公司 CGM 产品正 在美国临床试验中，2025 年中预计能够获得 FDA 批准上市。美国 CGM 市场是医保付费市场，居民支付能力更强，我们预计公司正 式进驻美国市场后，经过 5 年左右耕耘，能够占据 2-3%左右的市 场份额，销售收入约 3-5 亿美元，长期目标是达到 10%左右的市场 份额，销售收入超 10 亿美元。