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常熟银行（601128）研究报告：小微小贷，小美银行。客户户均贷款规模小，下沉优势明显。截至 1H22，公司贷款规模 100 万以下的客户中，户均贷款规模仅为 20 万；1000 万以下的客户户均规 模为 34 万，可比口径下行业最低。业务下沉程度为行业之最，部分缓 冲了同业竞争。  异地扩张打开空间。公司 168 家分支机构覆盖江苏省内 10 个地市，32 家村镇银行覆盖 110 多个区县和 900 多个镇。由于深耕本地多年，市内 贷款增速长期将收敛于当地 GDP 增速，高增长需依靠异地分支机构和 村镇银行。2018 年后，公司市内贷款增速在 4%-7%之间，但省内其他 区域贷款增速在 30%-40%。虽然异地分支机构竞争力逐步提高，但渗 透率很低，未来需求挖掘潜力很大，为信贷增长打开了空间。

存贷款利率皆有韧性。（1）贷款利率下降幅度边际减小，1H22 已经回 升至 6.32%。一方面由于信用贷款占比提高，另一方面由于展现出公司 面对下沉客户具有较高的议价能力。（2）存款利率在 1H22 小幅上升 0.01 个百分点至 2.28%，幅度低于行业均值 0.02 个百分点。由于小微 业务突出，包含再贷款等在内的政策倾斜也有助于稳定负债成本。

卓越的资产质量管理模式是信贷供给稳健的保障。公司引进德国 IPC 微 贷技术，并投入大量人力组建一线信贷团队，积累了坚实的客户数据基 础，建立起流程化、移动化、线上化的小微信贷工厂模式。3Q22 不良 率为 0.78%，较上年末下降 0.03 个百分点。拨备覆盖率为 542.02%， 较上年末上升 10.20 个百分点。