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航运业2022年四季度策略报告：集散寒气来袭，油气旺季可期。1. 三季度国际航运市场受到美国持续加息、欧洲能源偏短缺及国内“稳增长”三条国 内外宏观主线影响，整体运行呈现“运价走势分化、贸易格局重构、供给低速增长、 港口拥堵缓解和内河影响远洋”等特征。从四大市场来看，集装箱和干散货运费同比 环比显著回落，而油轮和气体船市场运费上升，市场景气度显著提升。具体来看：

2. 三季度国际集装箱航运市场供需格局扭转，运费加速下行回吐 2021 年以来涨幅。 当前上海-欧洲和上海到美西航线运费分别回落至 3164 美元/TEU 和 2684 美元/FEU， 回吐 2021 年以来运费涨幅。欧美进口需求整体放缓，我国出口高增韧性或已现拐点， 港口吞吐量和船舶装载量 8 月以来均现下滑，韩国出口高频数据也印证了需求放缓， 美国零售业高库存将对需求带来持续抑制。尽管国际集装箱船队规模仍仅增长 3.8%， 港口拥堵出现结构性分化，即美东和欧洲港口拥堵持续高位，但船舶周转整体加快， 船舶准班率回升。2023 年后集装箱船队规模增速提升，供需力量博弈反转态势更加明 显。集装箱航运市场还面临货主要求重新谈判协议价格、船东可能取消船舶订单及大 量集装箱闲置亟待处理等问题。四季度预计市场运费继续下行，未来新平衡点位远东 -美西可能为 2000 美元/FEU，而远东-欧洲航线大约 2000-2500 美元/TEU。受到供应 链周转效率扰动、成本端支撑和市场格局改善影响，总体高于 2019 年均值。

3. 三季度国际干散货航运市场 V 型反弹，整体旺季不旺。三季度波罗的海干散货运价 指数 BDI 均值仅为 1637.34 点，同比下降 56.1%,环比回落 35.3%，9 月以来煤炭、粮 食和铁矿发运共振，运费弱势反弹。9 月 23 日 BDI 指数收于 1816 点。需求方面仅煤 炭发运量持续处于高位，而铁矿石、粮食等受中国需求偏弱和全球干旱影响表现弱势。 欧洲禁运俄罗斯煤炭效果显著，俄煤大量向亚洲转移，而欧洲加大进口大西洋地区美 国、玻利维亚和南非煤炭。运力规模同比上涨 3.1%，但台风天气对运力消耗有限，海 岬型航速为近 5 年最低水平，市场运力偏宽松。近期欧洲放松俄罗斯煤炭及化肥等出 口服务方面制裁，对市场带来利好。四季度在煤炭贸易格局重构和北半球粮食发运走 强背景下，铁矿石需求预计支撑有限，运价指数有望实现弱势复苏，我们认为四季度BDI 指数均值在 1800-2300 点之间。