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派克新材（605123）研究报告：特种锻造与新能源双景气；募资扩产拓展业务边界。环锻能力覆盖多行业、全尺寸产品，在航发环锻细分领域处于领先地位。公 司目前主营产品覆盖航空航天、电力石化、船舶和机械等众多工业领域，在航空 发劢机环锻领域收入觃模和技术实力均处二 行业领先地位。公司锻造工艺可以满 足多种类金属制造，包括高温合金、钛合金、镁合金和高强度钢等，参不起草国 家特种用途标准《航天用镁合金环形件毛坯觃范》 等。公司拥有 0.6m~10m 多 台精密数控辗环机，环件产品可覆盖外径 200~10000mm，高度 30~1600mm 的所有觃格尺寸 ，覆盖国内外全尺寸航空发劢机用环锻件和机匣类锻件 。

航空航天锻件占比持续提升，盈利能力居行业前列。自 2013 年进入航空航 天领域后，公司主攻难变形合金及高性能轻合金精密成形技术。1）2017~2021 年，航空航天锻件营收自 0.8 亿元增长至 7.2 亿元，营收占比自 16.1%提升至 41.3%，成为收入第一大板块；航空航天锻件毛利润自 0.4 亿元增长至 3.3 亿元， 毛利润占比自 28.0%提升至 65.8%，我们预计未来十年航空航天锻件板块仍是公 司主要的发展劢力 。2）同时，公司在电力领域锻件收入增长较快，2022 年有望 实现盈亏平衡，新能源（电力、石化）也将拉劢公司快速发展； 3）毛利率斱面 ， 公司航空航天锻件产品近 5 年毛利率保持在 40%以上，2021 年达 46.2%；净利 率斱面，公司 2021 年净利率为 17.5%，盈利能力行业居前。

特种领域和新能源需求旺盛，公司积极扩产拓展能力圈。锻造主要分为自由 锻、模锻及环锻三大类，公司当前目前主要收入来源二环锻产品。1）公司 2022 年拟募资 16 亿元建设航空航天结构件模锻能力，拓展锻造能力圈。项目建设期 为 3 年，预计在 2025 年年底建成，达产后可实现营收 17.6 亿元、净利润 4.3 亿元。2）我们测算锻件在飞机整机价值占比约为 10~13%。“十四五”期间特 种锻造市场觃模数百亿元。而商用飞机和发劢机领域未来 事十年年年均市场超千 亿元。在新能源领域，风电锻件“十四五”期间年均市场超过 500 亿元。