环形锻件行业-派克新材（605123）投资价值分析报告：环锻件核心供应商，航发+新能源双轮驱动.pdf

环形锻件行业-派克新材-605123-投资价值分析报告：环锻件核心供应商，航发+新能源双轮驱动。公司为我国环锻件核心供应商，产品广泛应用于航空、航天、电力石化等领域， 有望充分受益于军用航发、导弹火箭及新能源环锻市场快速扩容，进入黄金发 展期。

军用环锻核心民企，积极拓展航空航天高端领域。派克新材是国内军民用环形 锻件核心供应商，产品面向航空、航天、电力石化等领域，是国内少数可供应 航空航天等高端领域环形锻件的高新技术企业之一，2020 年被评为专精特新“小 巨人”企业。受下游航空航天需求持续拉动，公司近五年营收净利快速增长， 2016-2021 年收入复合增速 38.53%，净利润复合增速 59.71%。2016 年后，受 航空航天下游需求拉动，公司航空航天锻件营收、毛利均实现大幅增长，2021 年该业务占公司营收比重 41.32%，占公司毛利润比重 65.94%，2016-2021 年 该业务营收复合增速达 98.19%，是公司成长的核心动能。

环形锻件作用关键，复杂异形环件为未来趋势。锻件性能优异，是装备制造行 业的基础。环形锻件是锻件的一种，具有变形充分均匀、节省材料等特点，其 中复杂异形环形件技术是主流发展方向。航空航天领域，环形锻件是航空发动 机重要结构件，直接影响航空发动机性能，约占航发价值量 6%；环轧工艺在新 一代火箭中广泛应用于端框、过渡环等产品。民用领域，锻件在电力行业中广 泛应用于火电、风电、水电及核电等下游。目前美日等国领先全球航空环锻领 域，占据高端应用市场；国内航空航发环锻市场竞争格局稳定，呈中航重机、 派克新材、航宇科技三足鼎立态势；航天锻件参与者较少，以一铝、二铝为主。

环形锻件前景向好，市场空间超 2500 亿元。随着国内军用航空发动机市场的快 速扩容，作为发动机上关键锻件的环形锻件市场空间也将进一步打开。我们预 计到 2038 年我国军用航空发动机市场空间约 2 万亿元，国内军用航发环形锻件 市场累计规模约 1200 亿元。随着我国经济的持续增长以及现有城市规模的扩大 与新城市群的产生，国内民用航空发动机市场空间巨大，我们预计到 2040 年我 国民用航发环形锻件市场规模约 1200 亿元，预计届时航发环形锻件外贸市场规 模约 50 亿元。综上，长期来看环形锻件市场规模有望超过 2500 亿元。

三重逻辑驱动，公司进入发展黄金期。公司作为国内环锻核心供应商，将充分 受益于军用航发需求快速释放、导弹火箭内需持续增加及新能源行业蓬勃发展 三大逻辑，迎来黄金发展期。军用航发方面，我国战机在数量及质量上较美国 仍有较大空间亟待填补，军机加速列装及航发国产化率持续提升将为军用环锻 件需求扩容提供有力支撑。火箭导弹方面，受益于实战化消耗，我们预计导弹 产业链增速将长期高于军工行业平均水平，军备发展的内需和对外出口将双双 助力导弹市场锻件市场规模扩张，卫星产业及商业航天发展有望推动火箭用锻 件进一步扩容。新能源方面，风电、核电等市场快速扩容及燃气轮机需求急速 提升为民用锻件市场打开新空间。公司产品在航发、导弹、新能源等领域均具 有较强竞争力，有望受益下游行业高景气而进入黄金发展期。