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家联科技（301193）研究报告：三大需求高升，塑料餐饮具绝对龙头。主营日用塑料制品，海内外客户均为头部品牌：公司深耕日用塑料制品 领域，主要产品包括餐饮具、耐用性家居用品、生物全降解材料制品 等，广泛应用于家居、快消、餐饮、航空等领域，国外客户主要为大型 连锁超市及餐饮连锁，如 Walmart、宜家、Kroger 等；国内客户主要为 大型连锁餐饮品牌，包括 KFC、必胜客、蜜雪冰城、喜茶等知名品牌。

公司迎来收入爆发+利润修复：2022 年公司爆发式增长路径开启，2022 年上半年实现收入 9.95 亿元，同比增长 71.76%；归母净利润 0.8 亿 元，同比增长 138.20%；Q2 单季度归母净利润同比增加 198.88%，下 半年该趋势预计能够维持。利润端与毛利率高度相关，尽管前期公司毛 利率受原材料价格影响而有所低迷，但 Q2 毛利率已修复至 23.35%，随 着上游原材料价格出现拐点、公司产品调价延续、美元兑人民币持续升 值，公司毛利率有望持续修复。

日用塑料制品长坡厚雪，家联可提升空间大：日用塑料制品行业空间 大，但由于低端塑料制品进入门槛低，行业内多为中小塑料厂，行业集 中度低。2021 年原材料上升+海运运费暴涨+“限塑令”升级，行业内中 小企业加速出清。在此背景下，家联产能领先、自动化率高、交期稳定 且良品率保障度高，龙头优势进一步夯实，市占率有望获得进一步提 升。

国内外需求双增，共推家联增长：1）国内：家联自 2018 年开拓国内市 场后，内销收入呈爆发式增长。一方面是由于国内下游餐饮、外卖等行 业快速增长；另一方面是随着下游品牌连锁化率的提升，品牌方对高质 量、高安全保障性的塑料餐饮具需求旺盛，倒逼塑料餐饮具供货商集中 度提升。2）国外：疫情致海外日用品需求大幅增长，叠加美国传统制造 业劳动力短缺，公司 2022 年上半年海外业务同比增长 101.76%，随着 海外传统制造业产能外移已成趋势，公司海外业务有望持续高增。

“限塑”+“双碳”背景下，可降解新材料迎来广阔市场：国内外限塑政 策逐渐趋严，塑料治理进入新阶段，其中欧盟及中国政策力度最强，已 逐步将“限塑令”升级成“禁塑令”，并将禁塑产品范围从塑料袋扩大至一次性塑料用品。同时，各国“双碳”规划逐步落地，减少碳排放的重要手段之一就是减少传统塑料的使用，替换以 PLA 为代表的生物基生物全降解塑料可以大幅减少碳排放。在生物全降解塑料业务方面，公司掌握 PLA 核心的改性技 术，将可降解业务产业链拉长，因此，公司生物全降解塑料业务将充分享受行业快速增长的红利；同时，公司还战略 性投资甘蔗渣新材料业务，在严格限碳地区更具市场空间。