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家联科技（301193）研究报告：塑料制品龙头，可降解赛道优质掘金者。可降解前瞻布局：PLA&纸浆模塑制品双箭齐发，期待家得宝提效 放 量 。 2021/2022 M1~M10 ， 国 内 可 降 解 制 品 出 口 额 同 比 +10.1%/+16.6%，成长优势突出，公司充分利用与海外大客户在 传统塑料领域合作的先发优势，从 PLA 可降解、纸浆模塑两条线 进行可降解产品布局，22 年 5 月收购浙江家得宝（收购对价 1.65 亿元，持股 75%，6 月并表），21/22E 营收 1.3/1.4 亿元， 预测 23/24 纸浆模塑收入同比+40%/+30%。

传统塑料制品：收购美国公司开拓家居用品、补充客户资源，顺 应产业趋势进入新式茶饮供应链驱动成长。内销：凭借优质产品 力、成本领先优势，顺利进入喜茶等新式茶饮供应链，3Q22 起进 入放量期。外销：22 年 8 月收购美国家居用品公司 Sumter Easy Home（收购对价 3.6 亿元，持股 66.7%，11 月并表，21/22E 营收 862/1000 万元），产品开拓至衣架、智能家居用品等，有望补齐 过去此板块客户资源薄弱的短板。

卡位塑料餐饮具，绑定一线商超&餐饮客户，智能化改造优化人 工、制造成本。深度绑定宜家、美国连锁餐饮的主要采购商 Team Three、必胜等大客户，2021 年前五大客户占比 49.5%。短期原 料价格进入下行周期，石油衍生物 PP、PS 价格 22 年内较高点下 滑 17.80%/14.08%，预计 23 年毛利率同比+1.5~2.5pct。 22 年 12 月发布可转债预案，拟募集资金 7.5 亿元，用于 10 万吨甘 蔗渣可降解环保材料制品项目投产，有望夯实可降解产品矩阵。