家联科技（301193）研究报告：全降解制品厚积薄发，内外销并举成长可期.pdf

家联科技（301193）研究报告：全降解制品厚积薄发，内外销并举成长可期。全球塑料餐饮具制造领先企业，国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军。家联 科技深耕日用塑料领域，是国内外优质塑料餐饮具、家居用品及生物全降解产品 的重要供应商。2021 年塑料制品/生物全降解材料制品/纸制品及其他营收占比分 别为 86.4%/7.44%/6.1%，重点客户包括宜家、沃尔玛、亚马逊、USFood、盒马 鲜生、肯德基、蜜雪冰城、星巴克、喜茶等国内外知名商超餐饮品牌。

国内外需求增长提速，22 年业绩加速释放。公司北美基本盘总体稳固，欧洲市场 占比逐年提升，内销市场表现靓丽，收入占比从 17 年的 1.66%增长至 21 年 29.53%。受益于国内外需求增长提速，22 年前三个季度公司业绩增长靓丽， 2022Q1-Q3 公司实现营业收入 15.80 亿元，同比增长 74.44%；实现归母净利润 1.45 亿元，同比增长 195.97%。

传统日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔。传统日用塑料行业市 场规模大，进入门槛较低，竞争格局极度分散。随着下游餐饮业的连锁化和规范 化，市场更青睐于与产品优质安全的大型厂商合作，高污染高能耗的落后产能将 被逐步淘汰，龙头有望享受集中度提升红利。近年来国内外限塑和双碳政策稳步 推进，催化可降解塑料行业快速发展，增量空间广阔。其中聚乳酸（PLA）具备较 高的硬度和高透明性，热塑性和耐候性较好，应用范围较广，是目前生物降解塑料 领域性价比较高的材料之一。

PLA 可降解技术厚积薄发，自动化规模化生产优势显著。公司兼具生物降解材料 的改性、产品制造及模具制造能力，产业链条的覆盖较长，对产业链的各个环节的 痛点理解较深。目前已拥有 130 余项国家及国际专利技术，主导和参与了十多项 国际、国家标准和行业标准的制订。公司聚焦生产工艺的自动化效率提升，持有多 项自动化设备专利，不断提高数字化管理能力，在规模化生产中能够较好的实现 产品种类、产品良率与生产效益的兼得。

客户拓展+业务延申+产能建设三重增长极驱动，公司成长空间广阔。1）客户拓展： 下游客户优质丰富，涵盖国内外知名商超餐饮品牌，进入壁垒较高，传统塑料与可 降解塑料客户资源具备协同效应。2）业务延伸：收购环保餐具公司浙江家得宝科 技 ， 发 力 植 物 纤 维 业 务 ， 加 速 全 降 解 产 品 布 局 ； 拟 收 购 美 国 家 居 公 司 SumterEasyHome，加快海外渠道建设，完善全球战略布局。3）产能建设：公司 IPO 募投 2.4 万吨高端塑料产能和 1.6 万吨生物全降解材料产能，使用超募资金 新建 12 万吨生物降解材料及制品、家居用品项目，近期公告拟投资 10 亿元建设 甘蔗渣可降解制品项目，产能有望加速释放。