同庆楼（605108）研究报告：餐饮老字号宴会发力，预制菜或可期待.pdf

上传者：K********
时间：2022/08/15
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同庆楼（605108）研究报告：餐饮老字号宴会发力，预制菜或可期待。正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力。后疫情下，部分正餐龙头多元谋变：一是深挖自身特色，差异化立标杆谋求发展，二是依托餐饮品牌+供应链等优势布局预制菜，其中有上市平台支持的餐企或可更加从容。

同庆楼：餐饮老字号，民企背景，立足安徽江苏拟全国扩张。同庆楼品牌系餐饮百年老字号，1925 年成立于安徽芜湖，2005 年进入合肥并深耕发展， 2009 年拓展至江苏，2020 年于 A 股主板上市融资助力后续扩张，截止 2021 年底共有直营店 59 家，2021 年排名系国内正餐企业第 16 名。创始人沈基水夫妇系实控人，合计持股超 60%，高管团队相对稳定，员工持股激励较充分。

公司看点：婚宴先发，大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸。 公司聚焦宴会业务+大型餐饮，一站式婚宴已在优势区域形成口碑，并拓展至其他各类特色宴会，五大店型，五大事业部分工协作高效发展。大店模式构筑公司盈利核心，疫情前 7 大核心门店业绩贡献超 6 成。同时，规模化出品倒逼公司较早中央厨房和供应链标准化布局，为其拓展预制菜奠定基础。

成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。 1）疫情企稳时复苏有韧性：2021Q2 业绩恢复至 2019Q2 的 95%，未来随行业复苏，同店恢复+老店升级，预计存量门店有望恢复至疫情前近 2 亿业绩；2）门店扩张助力新成长：2020-2022 年新开大店（估算 8-10 家）盈利潜力未来有望逐步释放（过往成熟大店单店盈利贡献数百至千万级别），若疫情企稳 2023 年或有望贡献 0.3-0.8 亿增量业绩，且后续开店仍有望进一步提速，中线百店目标下成长仍可期；3）布局预制菜培育新看点，2022Q1 销售已达 2021 全年销售规模，品牌优势+产品SKU丰富+线上线下渠道扩张有望带来新看点。