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同庆楼（605108）研究报告：百年餐饮老字号，多业务协同促发展。稀缺餐饮百年老字号，疫情下经营显韧性。同庆楼品牌成立于1925年，以餐饮业务为核心，主要定位“大众聚餐+宴会服务”，并在餐饮业务基 础上衍生出酒店及食品业务。公司营收稳步增长，盈利能力较强，疫情下经营韧性凸显，2021年公司实现营收16.08亿元，较2019年增长近10%； 2020-2021年公司净利率分别为14.3%/9.0%，处于行业领先水平。

“餐饮+酒店+食品”三大业务齐发力，外延扩张促增长。

2020年新成立了餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部，形成餐饮宴会+酒店+食品制造多轮驱动、多业态并存的发展新格局。

餐饮业务是基础，大店盈利模式相对优，新店拓展带来盈利结构优化：2021年餐饮业务收入14.48亿元，占公司营收比例约90%；从盈利水 平看，大店模型更优，2019年超7000㎡大店平均净利率达21.6%，明显高于中小门店。近年随着婚宴、酒店等门店新建增加，公司大店占 比持续提升，门店结构优化有望带来营收和业绩持续增长。

省内省外齐发力，疫情稳态下五年百店可期：区域上同庆楼立足皖苏，2021年公司提出五年发展规划，逐步向省外布局；考虑公司在选址、 筹备、经营等方面经验丰富，且优先布局沪宁线及浙江、湖北主要城市，降低跨区域经营风险，多地新店已进入合同待签阶段，判断疫情逐 步稳定后，省外拓展有望提速，五年百店值得期待。

新餐饮业态积极布局，公司旗下有符离集、鸿章砂锅等多个新餐饮品牌，孵化成熟有望快速复制。

乘预制菜东风，拓展新增长曲线。2020年同庆楼成立食品子公司，2021年正式发力预制菜赛道，在产品、渠道端多维发力。品牌力上，同庆楼依 托中华老字号、“好吃又放心”的品牌形象，并重点打造“同庆楼大厨菜”；产品上，结合现有产品体系，利用餐饮门店众多大厨的研发能力，重 点研发不同类型名厨名菜，产品力持续提升；渠道端，既有同庆楼酒店（店日均客流4万人次）为新品提供场景，同时开辟线上零售、商超、渠道 代理“三位一体”的立体式销售路径。