宝立食品（603170）研究报告：定制复调长坡厚雪，速食意面如火如荼.pdf

宝立食品（603170）研究报告：定制复调长坡厚雪，速食意面如火如荼。宝立食品：定制调味品领先起跑。宝立食品成立于 2001 年，深耕复调赛 道，壁垒深厚，为百胜 T1 级供应商并参与制定菜单。产品方面，宝立 BC 端 均有完善布局，B 端主推定制复调发力西式快餐，C 端收购厨房阿芬打造空 刻爆品。同时管理层产业经验丰富，员工激励充分。

B 端定制复调为基，C 端意面爆品放量。1）定制复调为基，短期受益疫后 餐饮恢复，长期基本盘稳固：随着餐饮扩容和连锁化率提升，复调赛道景气 度高，其中定制复调成为行业新趋势，空间超 400 亿元。宝立主打 B 端定制 复调，深度绑定百胜等核心大客户，优选进入 T1 供应商，并在大客户的背 书下以“宝立客滋”开拓中小餐饮客户，老客户的老品稳定营收、新品渗透 及不断开拓新客户资源带来边际增量。同时宝立研发部门经验丰富，市场敏 锐度高，建立信息化数据库提高研发产出率，壁垒高筑。长期来看基本盘稳 固，募投项目扩产提效，短期亦受益于疫后餐饮复苏，增量可期。2）C 端爆 品逻辑，增强增长动能：2021 年宝立收购厨房阿芬进军 C 端市场，轻烹业 务带动营收大幅增长。空刻依靠于品牌、产品、渠道、研发、管理均领先行 业的宝立食品，叠加现有的契合消费者需求的差异化产品、高举高打的新媒 体投放和吸人眼球的包装口味，不断打开成长天花板。速食意面仍处于方便 速食中的蓝海市场，渗透率提升主要来自方便速食的渗透+B 端意面的消费者 教育+C 端速食意面品牌高举高打的宣传，预计 5 年市场规模增速超 20%。

展望：BC 端业务均有更大增量空间，天花板打开。定制复调在老客户的新 品渗透和新客户的持续开拓下长坡厚雪，空间广阔；速食意面在线上份额达 到 TOP1 后开始布局线下渠道，同时空刻意面的爆品模式有望复制，裂变出 更多大单品；饮品甜点配料有望借力新式茶饮赛道贡献更大空间。