兆讯传媒（301102）研究报告：开拓不止，赛道领航.pdf

上传者：S***
时间：2022/07/30
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兆讯传媒（301102）研究报告：开拓不止，赛道领航。高铁站数媒资源增长空间广阔，公司继续扩大覆盖核心站点，收入增长具备基础动力。根据“十四五”规划，高速铁路营业里程将从 2020 年的 3.8 万公里发展为 2025 年的 5 万公里。在全国开放数字媒体资源的高铁站中，公司的市占率约为 70%。重要枢纽站点中，公司覆盖包括上海虹桥、上海站、北京南、天津、南京南等核心站点，尚未覆盖的重点枢纽站公司均在全力开拓。

设备优化持续开展，数码刷屏机占比逐年提升，中期持续贡献收入增长。 立式安装、尺寸较大的数码刷屏机已成为占比最大的媒体设备。随着公司逐步将覆盖站点由普通站点优化至高铁站点，更适合高铁站点的数码刷屏机将电视视频机逐步替代，相应地提升了相关站点的刊例价，为公司收入贡献了稳定的增长点。

兆讯传媒经营稳健高效，媒体资源涨价有效传导，客户回款与现金流情况良好。公司与铁路局的合作稳健共赢，媒体资源根据合同规定或期满重签稳定上涨，可有效地传导至服务价格，媒体资源使用费变动对公司毛利率影响相对较小。公司销售收现比率维持较高水平，同时现金流保持稳健增长。

裸眼 3D 布局领先，有望获得第二增长曲线。公司使用部分超募资金投资户外裸眼 3D 高清大屏项目总投资超过 4.2 亿元，15 块户外裸眼 3D 高清大屏的项目建设周期预计为三年，有望推动公司在高铁传媒以外切入新赛道，获得第二增长曲线。