兆讯传媒（301102）研究报告：深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具.pdf

兆讯传媒（301102）研究报告：深耕高铁媒体广告，复苏与成长兼具。深耕高铁媒体十五载。兆讯传媒主营高铁数字媒体资源的开发、运营和广告 发布业务，主要广告形式包括数码刷屏机、电视视频机和 LED 大屏广告。公 司切入高铁站数字媒体原因：1）中国高铁产业升级，铁路覆盖客流量大、 触达率高；2）背靠联美控股，资金实力强大，具备自建媒体网络的基础；3） 参考分众传媒的模式，用电子显示屏发布取代静态媒体获得各铁路局认可。

兆讯传媒核心优势显著。1）产业链价值突出。公司处于广告产业链最核心的媒 体端，获得产业链最大利润分配。向上对接铁路局，格局稳固，资源稳定， 价格战可能性小，向下对接直投广告主，占比超 70%；2）广告价值得到验证。 生活圈媒体的注意力经济已经得到时间的检验。交通户外广告也具备品牌广 告投放的刚性价值，高铁客流量是交通出行方式最高频场景，且复苏力度较 航空、公路更大；3）供需传导机制顺畅。

兆讯传媒采购端涨价能有效传导至销 售端。当前公司仍然是供给主导驱动，对涨价敏感性不高，处于业务扩张早 期，且其 CPM 远低于互联网媒体和其他户外媒体，未来提价空间较大。4） 业务逻辑呈正向循环。公司尚处于高铁媒体广告投放价值的反复教育期。 21-22 年广告主质量才出现明显头部化的转变，因而公司当前的优势在于资 源网络不断完善的基础上，客户对高铁媒体广告认知价值的提升，从而进一 步推动广告主结构的优化，使得公司逐渐走向需求驱动期。

兆讯传媒短中长期增长驱动力清晰。1）短期来看，疫情后广告复苏确定性较强， 伴随出行正常化，业绩有望反弹向上；2）中期来看 ，公司扩屏节奏稳健， 量价齐升，广告主结构不断优化，对房地产客户依赖度降低，头部客户明显 增加；3）长期来看，公司高铁媒体广告价值有望得到验证，公司成长为高 铁数字媒体龙头，户外裸眼 3D 有望打造公司第二增长曲线，打开长期空间。

兆讯传媒探索户外裸眼 3D 新业务。1）户外裸眼 3D 用艺术内容吸引眼球，加速 传播，提升品牌价值；2）2020 年我国裸眼 3D 市场容量约 15 亿元，2025 年 预计市场容量有望到 29.55 亿元；3）政策层面国家六部门联合印发关于开 展“百城千屏”超高清视频落地推广活动；4）公司拟在省会及以上城市通 过自建、代理方式取得 15 块户外裸眼 3D 高清大屏，拟投资额 4.2 亿，根据 公司公告，预计运营期年均收入 23514.27 万元，平均净利润约为 7500 万元。