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中曼石油（603619）研究报告：油服行业景气度提高，油田开采打开成长新空间。立足石油钻井工程，进军石油勘探开发业务。公司是一家专注于石油、天然气领域的 能源公司，以钻机装备制造起家，后开始从事钻井工程大包业务，2018 年抓住国家油 气改革机会进军石油勘探行业，成为第一家国内常规石油天然气区块采矿许可证的民 营企业，已形成以油气勘探开发、一体化钻完井工程技术服务为核心业务，带动高端 石油装备制造业务的发展的“三位一体”的布局。公司钻机装备制造和钻井工程业务主 要集中于海外市场，已通过科威特 KOC 钻井资审，并进入沙特阿美高端市场；而勘 探开发业务中新疆温宿区块已开始贡献业绩，带动公司发展。

油价带动上游资本开支增长，钻井工程业务景气度上行。目前国际油价维持在 100 美 元/桶以上，高油价促使国内外石油公司增加上游资本开支，且随着疫情的缓解，海外 伊拉克、俄罗斯项目复工复产，带动钻井工程业务景气度上行。公司钻井工程业务毛 利率水平处于行业领先，主要是因为公司靠钻机设备制造起家，自有钻机多，为钻井 工程服务提供设备，形成协同发展。公司 2020 年签订 17.24 亿钻井工程订单，2021 年 签订 22.63 亿订单，同比增长 31.26%。同时公司 2021 年通过科威特 KOC 钻井资审并 进入沙特阿美高端市场，与之签订 11.09 亿的订单。

原油销售业务产量快速释放，推动公司业绩高增长。公司目前拥有温宿区块，参股坚 戈区块，收购岸边区块三大油田，分别探明油气储量 3011 万吨，6544 万吨和 2523 万 吨。温宿区块：2022 年 3 月 14 日，其中温 7 油田日产油达到 1001 吨/天，2021Q1 平 均日产油 904 吨/天，产能达到 33 万吨，未来将继续开发红旗坡和红 11 区块。按照公 司股权激励计划，预计 2022-2024 年公司原油产量为 38.5/42.6/60 万吨。公司 2021 年 油气单吨成本（不含三费）16.41 美元/桶，属于行业较低水平，具有较强成本优势， 有望充分受益油气行业景气。