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湖北能源（000883）研究报告：清江水电龙头稳步转型风光发电，抽水蓄能注入新动力。公司是三峡集团重要上市平台，深耕湖北地区电力供给、煤炭 贸易与热力供应多种业务。发电种类多元完备，水电、火电为 主要发电来源，新能源发电快速增长。为深化国有企业改革进 程，公司近期积极筹备限制性股票激励计划。激励计划覆盖公 司管理层与核心技术人员等，解除限售要求为 2022-2024 年 ROE不低于于6.8%、6.95%、7.12%；营业收入增速不低于15%。 我们认为该激励计划有助于激发管理层主观能动性，实现国有 资产保值增值。

湖北省水电龙头，装机集中于清江流域

公司水电装机共 465.73 万千瓦，其中湖北省内水电装机 420.13 万千瓦，占湖北省水电总装机容量（不含三峡电站）的 27.44%。 公司省内水电装机主要集中在清江流域，包括水布垭、隔河岩 等大型水电站，具备一定的联合调度运行能力。2022 年年初 全国降水量较往年同期偏多，1-5 月以来清江流域来水较多年 平均值偏丰 87%。我们判断 2022 年大概率为来水丰年，公司 今年水电利润较去年大概率有所改善。

煤电改革加速深化，长协煤有望锁定成本，火电拐点已现

2021 年受煤价飙涨影响，火电企业普遍亏损严重。2021 年 10 月发改委发文深化煤电市场化改革，设定电价上浮范围从 10% 放宽至 20%，对高耗能企业不设上浮限制。在紧张的电力供 需形势下，湖北等多个省份 2022 年煤电长协电价接近 20%顶 格上浮。煤炭方面，发改委 303 号文于 2022 年 5 月 1 日正式 生效，火电供煤将全部用长协煤进行锁定且限制了煤价区间。 我们认为深化煤电市场化改革有助于增强煤电企业对抗煤价 波动的能力，公司 2022 年煤电盈利能力有望得到恢复。