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湖北能源（000883）研究报告：水电业务稳定，积极布局新能源和抽水蓄能。深耕湖北，优质水电、新能源资产支撑公司业绩表现。公司定位为三峡集团 湖北省区域性综合能源公司，业务包括水电、火电、风电、光伏及煤炭天然 气贸易。2021 年公司水电、火电、新能源装机容量分别为 466、463、240（风 电 84、光伏 156）万千瓦；分别贡献利润约 15、-5.3、6 亿元。水电和新能 源业务贡献公司净利润约 90%。

来水大增、火电电价上涨，传统能源盈利或迎增长。2022Q1 湖北能源主要水 电业务所在清江流域（水布垭）来水同比偏多 50.1%，较多年平均值偏多 86.9%，一季度水电发电量达 30.84 亿千瓦时，同比增长 2.83%。预计随着夏 季的到来，来水量和降水量有望进一步上升，水电业务有望实现更高营收和 利润。发改委强势引导动力煤市场回归合理价格，同时对煤电电价机制 改革持续推进，2022 年已交易火电上网电价较煤电基准价格上浮了 20%， 有望带动煤电扭亏为盈。

新能源装机发展迅速，贡献二次增长曲线。2022 年公司规划新增新能源装机 容量 208 万千瓦，预计同比提升 85%；公司“十四五”期间新能源（风、光 合计）装机新增 1000 万千瓦，复合增速 54%，有望带动业绩持续增长。

大力布局抽水蓄能，进军储能优势赛道。新型电力系统下，抽水蓄能具有成 本低、稳定性高、规模大等优势，将成为最为重要的辅助服务方式。633 号 文两部制电价和独立市场化将大幅提升抽蓄盈利能力。湖北抽水蓄能资源丰 富，《抽水蓄能中长期发展规划（2021 年-2035 年）》中，湖北省项目总装 机达 3900 万千瓦。《湖北省能源发展“十四五”规划》中，11 个大型抽水 蓄能重点建设项目中，湖北能源掌握的项目资源高达 6 个，装机容量达 740 万千瓦，上市公司中仅次于文山电力（资产置换后）、三峡能源。