湖北能源（000883）研究报告：高性价比标的，业绩增长动能充足.pdf

上传者：M*****
时间：2022/09/14
热度：565
0人点赞
举报

湖北能源（000883）研究报告：高性价比标的，业绩增长动能充足。截至 2021 年底，公司水电与火电装机比例接近 1：1，且水电和火电位于湖北省内的装机均超过 90%。公司水电板块盈利能力因高电价（基本执行批复电价，市场化电量少）而较好，2020 及 2021 年公司水电板块 ROE 高于华能水电/雅砻江水电。公司水电业绩在一定程度上对公司整体业绩起稳定器作用，例如 2021 年公司火电板块因高煤价产生大额亏损，但公司全年归母净利润仅同比下降 5%。2H22 煤电高电价或持续，长协煤履约率提升及煤炭保供政策下公司燃料成本有望下行，煤电迎峰度夏出力增加促使度电固定成本分摊下降，我们认为公司火电业绩将迎来改善。

新能源和抽蓄，2021-30 公司业绩持续增长迎来新动能

十三五期间，公司新能源发展较为缓慢，但从单位千瓦装机净利润看，公司存量新能源项目盈利能力不亚于部分新能源龙头公司。我们预计公司十四五新增新能源装机 1000 万千瓦，其中前 4 年新增 770 万千瓦（光伏装机占 90%以上），公司新能源板块 2024 年归母净利润占比有望从 2020 年的 18%提升至 34%，2021-2024 新能源归母净利润 CAGR 为 28%。同时，公司还将大力发展抽水蓄能，目前在手 3 个项目的装机容量合计为 440 万千瓦，我们测算十五五期间全部投产后预计带来年均 8.8 亿元净利，3 个项目的资本金 IRR 在 9.5%-12%之间。