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湖北能源（000883）研究报告：风光水火储互补，被低估的清洁能源平台。三峡控股的区域综合能源平台，风光水火储互补。公司聚焦于湖北省， 业务涵盖水电、火电、新能源及煤炭、天然气等综合能源服务，控股 股东三峡集团及旗下子公司合计持股 44.6%，湖北财政厅持股 27%。 2021 年末控股装机 11.69GW，其中水电、火电、风光装机分别为 4.66、 4.63、2.40GW。2021 年公司实现发电量 368 亿千瓦时，营业收入 226.2 亿元，归母净利润 23.4 亿元，子公司清江、鄂州、新能源分别贡献 12.3、 -1.5、6.2 亿元。公司秉承风光水火储互补的发展战略，新能源+抽水 蓄能（储备装机 4.4GW）是未来的发展重点，火电盈利具备改善空间。

清江来水偏丰，传统能源业绩有望改善。公司水电装机集中于清江流 域（除秘鲁查格亚 0.46GW），近两年年均上网电量 131 亿千瓦时，毛 利润 26.2 亿元。2022Q1 清江流域（水布垭）来水量同比偏多 50.1%， 来水偏丰下预期全年水电发电量仍将有增长。2022Q1 公司已交易煤电 上网电价较基准价上浮 20%，叠加长协煤保供稳价，预期火电业绩有 望持续改善，且 2023 年预期投产 2GW 超超临界机组。

大力拓展风光+抽蓄，激励+回购+增持彰显发展信心。公司规划十四五 末总装机 22GW，其中可再生能源 15GW 以上，预计新能源装机新增 8GW 以上(2022 年规划 2.08GW)。同时公司积极布局抽水蓄能，已储 备项目 4.4GW。公司推动股权激励+回购+增持，首次授予股票占总股 本 0.96%，拟用 5-10 亿元回购股份，长电投资拟增持 0.5%-1%股份。