风电设备行业2022年中期投资策略：平价新时代风电成长性凸显，利润周期低点把握配置机遇.pdf

风电设备行业2022年中期投资策略：平价新时代风电成长性凸显，利润周期低点把握配置机遇。21 年&22Q1 风电设备行业整体稳健增长，产业链各环节出现分化。整体来看， 在经历了 20 年陆风抢装和 21 年海风抢装后，整个风电设备板块的收入和盈 利规模连创新高，但是由于“抢装潮”造成的高基数、“抢装”后装机量的 短暂下行以及 2022 年初疫情反复的影响，收入和归母净利润增速有所放缓。 分板块来看，产业链各环节出现分化，整机的收入增速及盈利水平明显优于 零部件环节，而从盈利能力来看，整机以及竞争格局较好的海缆、轴承环节 的毛利率和净利率都有不同程度的改善，大型铸锻件、塔筒等零部件环节由 于受到主机招标价格快速下行以及原材料价格大幅上涨的影响盈利端承受 了较大压力，毛利率和净利率都出现了不同程度的下滑。

中长期来看，风机大型化使得风电经济性不断提升，四大催化剂助力“十四 五”风电不断发展。受政策稳定性增强、成本下降的影响，我国风电周期性 减弱成长性增强。从长期来看，“3060 双碳”目标从国家顶层设计支撑我国 能源结构转型。从中期来看，“十四五”是实现碳达峰的关键时期，风电需 求将在 1）各省市、各大央企“十四五”新能源装机目标高企；2）全球“脱 碳”趋势明显；3）核准制调整为备案制；4）老旧风场改造的催化下，助力 我国风电行业快速发展，“十四五”年均装机量超过 60GW。

短期来看，22 年招标量和装机量有望保持高位，招标价格企稳、原材料价 格稳步回落，下半年行业量、利均迎来改善。从量的角度，根据金风科技的 数据，2021 年全年风电公开招标量达到 54.2GW，同比增长 74.3%，在高水平 招标量的支持下，2022 年 1-4 月风电累计新增装机 9.58GW，同比增长 45.15%， 保持较高增速，而我们根据 2021 年保障性并网和市场化上网、风光大基地、 风光储一体化等项目的容量对 2022 年的并网容量进行估计，预计 2022 年潜 在的并网容量在 60GW 左右。从利润的角度，一方面，风机招标快速下行的 趋势有所缓解，陆上风机（带塔筒）的招标价格稳定在 2300 元/kW 左右；另 一方面，进入 22 年之后原材料价格维持高位震荡并逐步进入下行通道；最 后，由于上半年疫情的影响，下半年为保证完成并网量，整个产业链会加快 生产节奏，部分零部件产品供需将偏紧，产品的价格预计将有所上行，行业 的盈利水平下半年将明显改善。