重庆啤酒（600132）研究报告：破浪扬帆，持续高端化能力突出.pdf

上传者：M*****
时间：2022/06/11
热度：310
0人点赞
举报

重庆啤酒（600132）研究报告：破浪扬帆，持续高端化能力突出。行业集中度趋于稳定，高端化提供增长契机。2021 年前五大啤酒厂商合计占有全国啤酒产量 72%，其中润啤 24%、青啤 18%、百威 16%、重啤 7.1%、燕啤 6.9%，长期的竞争拉锯形成区域性平衡。基于 70%以上省份格局分出胜负的前提下，厂商想要实现市占率大幅提升的难度较大。2018 年，啤酒行业达成高端化共识，中高端市场扩容，为厂商寻求基地市场以外的增长机会提供了契机。因此，我们认为厂商如何将品牌、产品、渠道结合起来形成一套在中高端市场制胜的组合拳更具有研究意义。

率先改革，扬帆 22 即将收官。2013 年，嘉士伯以持股 60%成为公司实际控制人，导入先进的管理经验和相关标准，率先在行业内关厂减员增效，打造高端品牌势能。2016 年，公司发布“扬帆 22”战略，面向 2022 年，针对品牌结构、SKU 数量、瓶型、供应链、管理团队、经销渠道、生产管理、财务管理等各个方面改革创新，业绩触底反弹，2015-2019 年，归母净利率累计提升 20pct 至 18.3%。重组后 2020-2021 年归母净利率为 9.8%、8.9%，未来高端品牌深度全国化后归母净利率还有提升空间。

展望未来，公司持续高端化能力突出。具体体现在三个方面：1）品牌调性精准打造：公司拥有 6+6 品牌组合，品牌打造、产品推新以面向未来消费者为核心，通过提炼品牌调性、放大差异塑造品牌拉力，占据消费者心智。2）东部多点开花，实现量增：2022 年公司增 15 个大城市计划至 76 个，竞争性爆品乌苏继续快速攻入全国渠道，同时带动凯旋 1664 和乐堡等高端品牌扩张。3）西部聚焦，产品结构升级：公司在重庆及周边市场的市占率 85%以上，消费者品牌忠诚度高，经销商体系完善，产品结构升级的团队执行力和费效比优秀，现金牛业务为东部扩张保驾护航。