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安井食品（603345）研究报告：冻品主业稳健发展，预制菜肴领军可期。安井食品主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为 主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，经 过二十多年的发展，公司已形成以华东地区为中心并辐射全国的营销网 络，成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。当前公司在 “三路并进”的经营战略指导下，适时调整产品策略为“主食发力、主菜 上市”、渠道策略为“BC 兼顾、全渠发力”。亦即在火锅料和面米制品两大 业务稳健增长基础上，提前布局预制菜肴领域，安井、冻品先生、安井小 厨三大品牌，三大业务全面发展，目前共有速冻食品超 400 个品种。2021 年公司收入/归 母 净 利 润 分 别 为 92.7/6.8 亿元，同比分别增长 33.1%/13.0%。2022Q1 实现收入/归母净利润 23.4/2.0 亿元，同比增长 24.2%/17.7%。截至目前，公司在全国范围内已布局十一大生产基地。董 事长刘鸣鸣、总经理张清苗及核心管理团队深耕速冻食品行业多年、经验 丰富，一路陪伴公司成长、团队稳定。

传统速冻食品：空间广阔，集中度提升

预测传统速冻食品行业 2024 年或接近 2000 亿规模，预测 2021-2024 年化增速为 8.8%。

（1）速冻火锅料：我们预测未来五年年化增速约 10%-15%，乐观预测 2025 年速冻火锅料行业规模或近千亿。产品结构有望持续升级，全渠大单 品生命周期更长、规模效应突出。伴随着中小企业出清，龙头集中度有望 持续提升。

（2）速冻米面：我们预测未来五年年化增速约 5%-10%，乐观预计 2025 年速冻米面行业规模有望超千亿。传统产品格局稳定，安井有望借助 餐饮端优势优享餐饮工业化红利，同时利用爆品思维打造发面类主食大单 品，依靠创新型大单品快速打开增量市场空间。

（3）安井在传统速冻食品行业中市占率有望持续提升。①渠道推力： BC 兼顾、全渠发力、渠道下沉；②产品引力：打造、推广、沉淀全渠道大 单品；③产能保障：扩产能下规模经济带来成本优势。

预制菜赛道：依托核心渠道力，预制菜领军可期

（1）预制菜：降本增效推动 B 端放量，疫情加速 C 端渗透率提升。万 亿赛道格局尚分散，巨头入场水大鱼将大。

（2）领军可期：渠道力筑核心竞争力，生产、品牌、产品多重优势迁 移赋能发力菜肴，“并购+自产+ OEM” 三箭齐发快速切入，成长性确定。