安井食品深度报告（一）：以规模+效率为基，迈向品牌化道路.pdf

安井食品深度报告（一）：以规模+效率为基，迈向品牌化道路。空间格局：我国速冻食品行业短期筑底、长期渗透，仍有集中空间。 2024 年速冻食品行业收入规模 2212 亿元，2019-2024 年 CAGR 为 11.8%，2024 年同比增长 1.6%，受消费环境影响增速有所放缓。我国 速冻食品行业细分赛道所处阶段分化，其中速冻调理制品、速冻面米 制品市场已进入成熟期，而速冻菜肴细分市场则保持快速增长。长期 来看，我国人均速冻食品消费量仅 10.0 公斤，远低于发达市场（美国 62.2 公斤、英国 45.9 公斤及日本 25.3 公斤），餐饮端的降本提效、家 庭端的便捷化需求，构成行业长期渗透的基本支撑。安井在国内速冻 食品行业中占据领先地位。2024 年我国速冻食品行业 CR1/CR5 市占 率分别为 6.6%/15.0%，龙头企业安井食品市占率为 6.6%，是第二位的 二倍，呈现一超格局，其中速冻调理制品、速冻米面制品、速冻菜肴 制品 2024 年 CR1/CR5 分别为 13.8%/22.1%、8.8%/24.8%、5.0%/10.2%， 其中安井食品在三个细分领域市占率分别为第一名、第四名、第一名。 从美国、日本成熟市场发展路径来看，行业集中度的提升并不相同， 但共同结果是前端产品、品牌矩阵的丰富，以及后端供应链、生产和 运营能力的高效协同。

产业周期：价格战趋缓，龙头经营改善趋势或能延续。过去十年，行 业增长主要依赖冷链覆盖与经销商争夺的渠道红利，本质是“物流冷 链覆盖+经销商争夺”，依靠冰柜占领和经销商网络实现规模化，龙头 企业实现快速扩张。但自 2023 年起，渠道覆盖触及天花板，当渠道覆 盖达到边际效益递减点时，竞争维度已从“买得到”转向“卖得好” 核心驱动力已向产品深度与消费者价值端迁徙。B 端从“通用降本” 转向“深度定制解决方案”，C 端从“性价比”转向“质价比”与“还 原度”，产业链经历生产智能革命与流通全链路重塑。而行至 2025 年 底，行业供给侧正经历由“无序扩张”向“良性去化”的转变，市场 最担忧的“产能过剩导致的无序价格战”在 2025 年已现企稳信号。我 们认为，中国速冻食品行业已告别“跑马圈地”的粗放增长，进入“效 率驱动、产品立命”的下半场。价格战的缓和并非源于竞争消失，而是源于龙头企业形成了更高维度的竞争壁垒。对于投资者而言，目前 是观察龙头企业通过品牌化经营实现盈利弹性释放的窗口期，行业总 量降权、盈利加权，估值底部有望开启盈利弹性修复。